事件概述

    　　齐鲁银行发布2022 年报和2023 一季报：2022 年实现营收110.64 亿元（+8.82%，YoY），归母净利润35.87 亿元（+18.17%，YoY）；年末总资产5060.13 亿元（+16.75%，YoY；+3.09%，QoQ），存款3496.49 亿元（+19.33%，YoY；+4.60%，QoQ），贷款2572.61 亿元（+18.76%，YoY；+1.42%，QoQ）；净息差1.96%（-6bp，YoY）；不良贷款率1.29%（-3bp，QoQ），拨备覆盖率281.06%（+14.79pct，QoQ）；ROE 11.92%（+0.52%，YOY）。拟派现0.186 元/股，披露分红率25.47%。2023Q1 实现营收和归母净利润分别同比+8.72%/+12.33%；总资产、存款、贷款分别同比+16.74%/+21.45%/+17.87%；Q1 净息差1.88%（-5bp，YoY）；不良贷款率1.28%，拨备覆盖率284.84%。

    　　分析判断：

    　　Q1 中收降幅趋缓，营收增速趋稳

    　　齐鲁银行2022 全年实现营收和归母净利润增速分别为+8.8%/+18.2%，较前三季度增速降8.4pct/1.2pct，主因非息收入拖累，高基数以及资本市场波动影响下，Q4 单季手续费净收入转为同比-66%（全年手续费净收入增速降至30.3%，整体非息收入增速转负）。中收结构来看，代理类手续费收入全年增速高达40%，虽然年末理财余额较2021 年下行，但实现理财类中收同比+43.5%，在总手续费收入中占比超51%。而利息净收入增速四季度还有上行，主因资产平稳扩表下，年内净息差逐季回升，全年净息差为1.96%，较Q1-3 提升1BP。四季度营收压力下，通过减值计提同比少提反哺利润增速基本平稳。

    　　2023 一季度营收和归母净利润增速微降至+8.7%/+12.3%，年初息差下行影响利息净收入增速降低，中收同比仍负增10.5%，但降幅较22Q4 收敛，因此整体营收表现已趋于平稳。而一季度减值计提重回正增，主要由税收反哺利润，整体利润增速较上年小幅放缓。

    　　年内负债成本管控成效显著，Q1 零售贷款大幅多增公司2022 年息差同比降6BP，资产端贷款收益率和生息资产收益率分别降22BP/19BP，但存款和付息负债成本率分别同比降7BP/13BP 形成对冲，反映负债成本管控成效显著。一方面“加大低成本存款营销力度”下，零售和对公存款付息率均下行；另一方面Q4 单季存款增幅4.6%表现较好，驱动负债端存款占比同环比提升，也从结构上正贡献息差。23Q1 净息差为1.88%，同比降5BP，年初有重定价的一次性影响，后续息差或将企稳。

    　　从规模来看，齐鲁银行平稳扩表，2022 全年总资产、贷款、存款增速分别为+16.8%/+18.8%/+19.3%，其中贷款投放结构上，对公和零售贷款全年增速分别为21.5%和18%，建筑业和租赁商务行业贡献主要对公贷款增量，零售方面按揭占据一半增量，信用卡贷款余额经过前期缩量后，下半年迎来小幅回升。单看四季度贷款增量中，零售占比66%同环比均回升，反映零售业务修复态势，而得益于居民融资意愿的改善，一季度零售信贷的投放继续向好。开门红下贷款同比多增，延续对公贷款主导格局的同时，主要是零售贷款净增41.7 亿元，较22Q1同期大幅多增65%。

    　　资产质量指标趋势向好，关注结构性的信用风险变化公司持续出清不良，表观资产质量指标改善，Q4 实现不良和关注类贷款的双降，占比1分。2别9%为和1.71%，季度环比降3BP 和11BP，23Q1 分别进一步降至112684%%和。但不良贷款有一些结构上的扰动，包括对公贷款中，制造业、房地产行业贷款不良率年末均同环比上行至6.55%和2.51%；以及零售贷款不良率攀升，年末为　　0.96%，同比和较中期分别上行35BP 和11BP。此外逾期指标也有波动，2022 年末逾期贷款占比0.99%，同比和较中期分别升高9BP/6BP，年末逾期90+/不良为60%，同比和较中期也均上行，但绝对水平较低，风险认定仍然非常审慎。

    　　拨备覆盖率处于上行通道，虽然四季度减值同比少计提，但得益于不良余额下降，拨备率2022 年末升至281.1%，环比Q3 提升14.8pct，一季度进一步升至284.8%。

    　　投资建议：

    　　综合年报和一季报特征来看：1）业绩层面，齐鲁银行营收增速受非息影响四季度有所回落，但一季度已逐步企稳，利润增速的下行主要是拨备计提回归多增；2）年内息差逐季回升，主因负债成本管控成效显著，一季度息差收敛后后续有望企稳，继续正贡献收息业务；3）扩表增速稳健，且零售贷款投放修复态势连续两个季度得到验证，尤其是Q1 大幅同比多增；4）质量方面有结构性的风险暴露，但总体指标都处于改善趋势中。

    　　结合公司业绩表现，我们调整公司23-25 年营收132/156/-亿元的预测至124/146/172 亿元，23-25 年归母净利润43/52/-亿元的预测至43/51/62 亿元，对应增速为18.5%/19.2%/21.6%；23-25 年EPS 0.95/1.13/-元的预测至0.93/1.11/1.34 元，对应2023 年4 月28 日4.19 元/股收盘价，PB 分别为0.6/0.54/0.48 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。