快报综述：1、净利润继续保持高增、同比+18.2%。2022 全年齐鲁银行营收同比增8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至14.6%，预计主要是受息差改善带动；手续费和佣金净收入全年同比增速超过30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少27.7%。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增18.2%。2、单4 季度净利息收入环比继续增长5.2%，预计主要受息差环比上行带动。

    　　测算的单季年化净息差为1.87%，在3 季度的基础上继续增长3bp。预计主要是结构改善驱动，相对高收益信贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。3、全年信贷和存款同比增速均接近20%，资负结构进一步优化。全年新增信贷规模406 亿，同比增速为18.8%，其中Q4 单季新增36.2 亿。贷款占比总资产同比上升0.9%至50.9%。全年新增存款规模566 亿，同比增速为19.3%，其中Q4单季新增154 亿，同比多增46.5 亿。存款占比总负债同比提升1.2%至74.3%。4、不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。不良率环比下行3bp 至1.29%，4 季度拨备覆盖率提升14.8 个百分点至281.06%，拨贷比环比上升11bp 至3.63%。

    　　盈利预测逻辑：预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势，贷款2022E/23E增速分别为19%和18%，存款2022E/23E 增速均为20%，其余主要假设指标均基本保持稳定态势。公司2022E/23E 营收109.7/124.3 亿元；归母净利润35.8/41.5 亿元。

    　　投资建议：公司2022E、2023E PB 0.67X/0.61X；PE 5.50X/4.77X（城商行 PB 0.68X/0.61X；PE 5.59X/4.91X），公司深耕山东，股权结构分散均衡。公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。

    　　近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足。建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。