盈利能力保持稳健。2024 年前三季度，邮储银行的营收增速为+0.1%，归母净利润增速为+0.22%。24Q3 营收同比+0.5%，归母净利润同比+3.5%，较24Q2 均有所上升。

    　　净利息收入增速提升。公司口径下，24Q1-3 净息差为1.89%，较24H1 下降2bp。

    　　经我们测算，24Q3 单季度净息差为1.77%，环比下降1bp。24Q3 净利息收入同比+0.7%，较24Q2 有所提升（24Q2 增幅为+0.6%）。

    　　持续加大对乡村振兴支持力度。截止24Q3 末，邮储银行资产总额较23 年末增长6.48%。客户贷款较23 年末增长7.74%，其中，个人贷款增长 5.69%，公司贷款增长11.66%。邮储银行持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度，涉农贷款余额2.22 万亿元，较23 年末增加1872.77 亿元；普惠型小微企业贷款余额1.58 万亿元，在客户贷款总额中占比超过18%，小微企业金融服务监管评价连续3 年获评最高等级。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.83、0.85、0.89 元，归母净利润增速为1.16%、3.19%、4.00%。我们根据DDM 模型得到合理价值为7.24 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.70 倍（可比公司为0.61倍），对应合理价值为5.94 元。因此给予合理价值区间为5.94-7.24 元（对应2024 年PE 为7.18-8.76 倍，同业公司对应PE 为6.13 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。