1H24 业绩基本符合我们预期

    　　公司1H24 净利润/拨备前利润/营业收入同比-1.5%/-6.1%/-0.1%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　营收和利润增速略有放缓。上半年公司营业收入同比增速较1Q24 下降1.5ppt 主要由于其他非息收入拖累，二季度单季非息收入同比下降8.1%，主要由于汇兑损益收入减少。1H24 利息净收入同比增长1.8%，单季同比增长0.6%，环比1Q24 单季下降2.6ppt，主要由于资产增速放缓；上半年净手续费收入同比下降16.7%，其中代理业务下降64.1%，主要由于“报行合一”下代理保险收入减少。费用方面，1H24 管理费用同比上升4.5%，较一季度下降3.2ppt，主要由于业务成本压降；管理费用中储蓄代理费同比增长8.5%，主要由于代理网点存款上升较快。1H24 资产减值损失同比下降16.5%，降幅较一季度收窄。整体看，1H24 净利润同比增速较一季度下降0.3ppt，利润降幅较一季度略降主要由于营收拖累、资产减值损失贡献减少。

    　　涉农、小微贷款增速较快。公司1H24 贷款/资产分别同比增长10.7%/8.0%，环比一季度下降1.1ppt/3.1ppt，其中涉农贷款及普惠小微企业贷款余额占全部贷款的比重分别为26%/18%，涉农贷款较年初增长8.9%，普惠小微企业贷款较年初增长9.4%，个人小额贷款较年初增长10.3%，增速较快。

    　　资产质量保持优异。1H24 公司不良贷款率0.84%，环比一季度持平，仍处于同业较低水平。关注类贷款占比/逾期类贷款占比0.81%/1.06%，较2023年上升13bp/15bp。拨备覆盖率325.6%，环比一季度小幅下降1.3ppt，风险抵补能力仍较强。1H24 不良生成率0.81%，相比2H23 有所下降，其中对公贷款0.25%，零售贷款1.33%。

    　　息差降幅收窄。1H24 公司净息差1.91%，环比一季度下降1bp，较2023 年下降10bp。以期初期末余额计算，单季生息资产收益率3.11%，环比一季度下降7bp；单季付息负债成本率1.47%，环比一季度继续下降2bp。

    　　中期分红有望落地。1H24 公司核心一级资本充足率9.28%，较一季度末小幅下降13bp。公司公告拟发放中期分红，假设现金分红比例30%、以8 月30 日收盘价测算，我们估算公司A 股/H 股2024 年中期年化股息率分别约5.6%/6.3%，股息角度仍具备投资价值。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年和2025 年盈利预测基本不变。当前A 股股价对应2024 年/2025年0.5 倍/0.5 倍P/B，H 股股价对应2024 年/2025 年0.4 倍/0.4 倍P/B。维持A 股目标价于6.15 元不变，对应0.7 倍2024 年P/B 和0.6 倍2025 年P/B，较当前股价有29.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H 股目标价于5.04 港元不变，对应0.5 倍2024 年P/B 和0.4 倍 2025 年P/B，较当前股价有20.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　经济复苏不及预期，房地产及地方融资平台风险。