营收继续保持正增长。2024 年一季度实现营业收入894 亿元，同比增长1.4%，增速较去年年报回落0.9 个百分点，继续维持正增长；其中利息净收入716亿元，同比增长3.1%；一季度实现归母净利润259 亿元，同比减少1.3%，增速较去年年报回落2.5 个百分点。

    　　资产增速保持稳定。2023 年一季末总资产同比增长11.1%至16.3 万亿元，增速比较稳定。其中存款同比增长10.5%至14.6 万亿元，贷款总额同比增长11.8%至8.5 万亿元。一季度末核心一级资本充足率9.41%，较年初小幅下降0.12 个百分点。

    　　净息差环比小幅回升。公司2024 年一季度日均净息差1.92%，同比降低17bps，主要是去年净息差逐季回落的翘尾效应影响。环比来看，今年一季度净息差较去年四季度回升2bps。

    　　手续费净收入同比下降。2024 年一季度手续费净收入同比下降18.2%至95亿元，主要是受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入下降导致，与行业趋势一致。公司披露投资银行、交易银行、公司金融等业务收入实现较快增长。

    　　资产质量边际承压。公司2024 年一季末不良贷款率0.84%，比上年末上升0.01 个百分点；关注类贷款占比0.71%，较上年末上升0.03 个百分点；逾期率0.99%，较上年末上升0.08 个百分点。一季度末拨备覆盖率327%，较上年末下降21 个百分点。公司披露的一季度年化不良贷款生成率0.81%，同比上升0.05 个百分点。整体来看，公司资产质量边际承压。

    　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润867/905/947 亿元，同比增速0.5/4.4/4.6%；摊薄EPS 为0.82/0.86/0.90元；当前股价对应PE 为5.8/5.5/5.3x，PB 为0.56/0.52/0.49x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。