前三季度营收同比实现正增长。2023 年前三季度邮储银行实现营收2601.22亿元，同比增长1.24%，实现归母净利润756.55 亿元，同比增长2.45%。其中三季度单季实现营收831.46 亿元，同比减少0.39%；实现归母净利润260.91 亿元，同比减少2.41%。公司2023 年前三季度加权ROE 为12.90%，较上年同期下降1.00pct，盈利能力小幅下滑。

    　　规模稳健增长，贷款增量创历史同期新高。截止9 月末，全集团总资产15.32万亿元，较年初增长8.87%；其中客户贷款总额8.02 万亿元，较上年末增长11.23%。全集团总负债14.40 万亿元，较年初增长8.75%；其中客户存款达13.49 万亿元，较上年末增长6.12%。前三季度，客户贷款增加8100.63 亿元，同比多增1122.93 亿元，贷款增量创历史同期新高。存贷比较上年末上升2.73pct 至59.44%，信贷资产占比较上年末上升1.11pct 至52.37%。个人贷款增加3570.17 亿元，同比多增954.33 亿元。

    　　净息差收窄，净利息收入保持增长。全行前三季度净息差为2.05%，较去年同期下降18bps，在大行中继续保持较优水平。全行前三季度净利息收入2118.47 亿元，同比增长3.12%，增速较2023 上半年提高0.79pct，在同业中盈利效率保持良好，主要由该行五大差异化增长极、生息资产规模稳步增长以及资产负债结构持续优化带动。

    　　资产质量总体稳定。全行9 月末不良贷款率0.81%，较上年末下降0.03pct。

    　　其中，关注类贷款占比较年初上升0.06pct，逾期率较年初下降0.03pct。

    　　拨备覆盖率363.91%，较年初下降21.60pct，资产质量保持稳定，风险抵补能力充足。

    　　投资建议：我们根据三季报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润893.10/951.35/1022.94 亿元，同比增速4.8/6.5/7.5%；摊薄EPS 为0.83/0.89/0.96 元；当前股价对应PE 为5.8/5.4/5.0x，PB为0.60/0.56/0.52x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。