邮储银行2023 年前3 季度业绩同比增长2.4%，营收同比增长1.2%，增速略放缓，息收入提速，息差优势延续，非息收入受手续费高基数和汇兑影响增速放缓。资产质量指标稳中向好，拨备反哺盈利，存量贷款拨备略降。公司业务扎根个人和小微，客群优势突出，息差表现、资产质量持续优于行业，财务表现不断验证基本面，是大行中成长品种，2023NPB0.60X，看好，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　净息差表现持续优于行业，存款和客户优势进一步凸显邮储银行前3 季度净利息收入同比上升3.1%，增速较上半年加快0.8 个百分点。前3季度净息差2.05%，同比下降18bp，测算公司3季度单季净息差2.00%，环比下降2bp，测算公司资产收益率环比持平，负债成本率环比小幅上行2bp，3 季度息差基本平稳，息差表现平稳，优于行业。

    　　手续费增速趋缓，非息收入同比负增

    　　邮储银行前3 季度净非息收入同比下降6.2%，手续费收入同比上升0.3%，增速趋缓。非息同比下降11.8%，主要汇兑净损益同比下降54.96 亿元，拖累其他非息，投资收益及公允价值变动收益分别同比增加9.3%、9.6%。

    　　规模增长提速，核心一级资本充足率环比上升邮储银行3 季度末总资产同比增长13.3%，增速较2 季度上升0.6 个百分点，贷、存款同比分别增长12.2%、10.0%，增速均较2 季度加快0.3 个百分点，债券投资同比增长18.1%，增速较2 季度提升1.1 个百分点。

    　　邮储银行3 季度核心一级资本充足率9.46%，同比下降9bp，加权风险资产同比增长15.0%，公司规模增速快，资本略降。

    　　资产质量优势持续，拨备少提贡献盈利

    　　邮储银行3 季度不良率0.81%，关注贷款占比0.62%，环比均持平上季度，逾期贷款占比0.94%，环比下降2bp，资产质量稳中向好，优势持续。资产减值损失同比下降32.8%，贡献盈利，贷款拨备覆盖率363.91%，较上季度下降17.4 个百分点。拨贷比2.95%，较上季度下降13bp。

    　　估值

    　　根据三季报，我们下调公司2023 至2025 年EPS 预测为0.79/0.83/0.94 元，目前股价对应2023/2024 年市净率为0.60x/0.54x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　海外波动超预期、经济下行超预期。