3Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司1~3Q23 净利润/拨备前利润/营业收入同比+2.5%/-8.8%/1.2%，三季度单季净利润/拨备前利润/营业收入同比-2.4%/-12.4%/-0.4%，业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　营收增速好于同业。1~3Q23 公司净利润/拨备前利润/营业收入同比增速较1H23 下降2.8ppt/1.6ppt/0.8ppt，营业收入增速位于国有大行较高水平。其中：净利息收入同比增速较1H23 +0.8ppt，主要由于公司继续扩表、同时息差下行幅度基本企稳；1~3Q23 净手续费收入/其他非息收入增速较1H23下降1.5ppt/11.8ppt 至0.3%/-11.8%，其他非息收入增速承压主要由于汇兑损益收入下降；公司管理费用同比增长9.3%，较1H23 小幅下降0.6ppt；1~3Q23 资产减值损失增速为-32.8%，正向贡献净利润11.2ppt。

    　　信贷需求有所恢复。1~3Q23 公司总资产/贷款规模同比增长13.3%/12.1%，较1H23 分别上升0.6ppt/ 0.3ppt，其中公司贷款/零售贷款分别较年初增长18.3%/8.8%。对公贷款增速较高，主要由于加大对制造业、基础设施建设、专精特新、绿色金融等领域的公司信贷投放；零售贷款方面，公司二季度以来按揭贷款已恢复正增长，非房消费贷及信用卡发放量均逐月回升；票据贴现较年初下降7.2%；公司贷存比较1H23 继续上升0.6ppt 至59.4%。

    　　息差表现好于同业。1~3Q23 公司净息差2.05%，较1H23/1~3Q22 分别下降3bp/18bp，降幅明显小于同业。得益于负债成本管控见效，前三季度公司付息负债成本率1.57%，同比下降7bp。另一方面，公司表示9 月存量按揭利率下调对公司的影响与行业整体情况基本相当。

    　　（下页继续）

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023 年/2024年0.6 倍/0.6 倍市净率，当前H 股股价对应2023 年/2024 年0.4 倍/0.4 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和6.15 元目标价，对应0.8 倍2023 年市净率和0.7 倍2024 年市净率，较当前股价有28.3%的上涨空间。H 股维持跑赢行业评级和6.33 港元目标价，对应0.7 倍2023 年市净率和0.7 倍2024年市净率，较当前股价仍有66.6%的上行空间。

    　　风险

    　　经济复苏不及预期，房地产及地方融资平台风险。