事件：8 月30 日，邮储银行披露2023 年半年度报告。

    　　业绩稳健增长，息差业务起支撑。2023H1 公司实现营收1769.76 亿元，同比增长2.0%，营收增速有所下滑。2023H1公司实现归母净利润495.64亿元，同比增长5.2%，业绩稳健增长。业务拆分来看，净利息收入增长提速，而中收在高基数影响下增长放缓，其他非息有所修复。业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺。

    　　零售信贷表现优秀，净息差保持韧性。2023H1 公司实现净利息收入1403.1 亿元，同比增长2.3%。信贷投放方面，6 月末贷款总额同比增长11.9%，去年同期为12.9%，信贷投放稳健增长。其中，2023H1 对公贷款、零售贷款分别新增4035 亿元、2630 亿元，分别同比多增1384亿元、669 亿元。对公端，2023H1 基建、制造业贷款分别新增1344 亿元、861 亿元，分别同比多增629 亿元、271 亿元。零售端，2023H1经营贷新增1867 亿元，创历史新高，同比多增235 亿元；而消费贷、信用卡分别新增29 亿元、111 亿元，分别同比多增297 亿元、114 亿元，信用卡投放表现好于同业表现。净息差方面，2023H1 净息差为2.08%，分别较2023Q1、2022A 下降1bp、12bp。资产端，受按揭重定价等行业共性因素影响，2023H1 生息资产收益率较年初下降18bp 至3.63%，其中贷款收益率较年初下降24bp 至4.24%。负债端，2023H1 计息负债成本率较年初下降6bp 至1.57%，其中存款成本率较年初下降7bp 至1.54%，下调人民存款挂牌利率后，公司存款成本压力有所缓解。

    　　中收表现亮眼，其他非息修复。2023H1 公司实现净手续费及佣金收入182 亿元，同比增长1.8%。其中，受去年同期净值型产品转型一次性因素影响，2023H1 理财业务收入同比下降71.9%，剔除该影响后2023H1中收同比增长24.2%。2023H1 公司实现净其他非息收入184.7 亿元，同比增长0.02%。公司把握二季度债市表现较好的机会，优化非息资产配置，投资收益和公允价值变动收益合计同比增长29.8%；但汇兑收益同比下降85.8%。

    　　资产质量稳健，拨备持续夯实。6 月末不良率为0.81%，环比下降1bp，不良率在低位水平继续下降。细分来看，6 月末零售不良率和对公不良率分别较年初下降4bp、4bp 至1.09%、0.53%。6 月末关注率环比上升7bp 至0.62%；逾期率环比上升1bp 至0.96%，潜在不良压力有所上升。

    　　6 月末拨备覆盖率环比提升0.16pct 至381.28%，拨备持续增厚。

    　　投资建议：零售大行持续发力，业绩增长有空间。公司以建设一流大型零售银行为战略愿景，凭借近四万个营业网点的资源禀赋，不断开拓下沉市场并树立零售优势，经济复苏下信贷增长有潜力，严格风控　　下资产质量有保障。我们预计公司2023-24 年归母净利润同比增长7.1%、12.9%，对应2023-24 年PB 估值0.61 倍、0.54 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化