核心观点

    　　邮储银行基本面扎实稳健，三农业务发展空间广阔，五大差异化增长极根植于邮储银行的战略定位与自身禀赋，具备较强的逆周期、差异化竞争优势，将为有邮储银行撑起第二成长曲线。在经济复苏长期向好和中特估理念催化下，银行业估值有望得到修复。而邮储银行具备相对同业较优的基本面叠加广阔可持续的成长空间双重优势，在本轮银行业估值修复过程中具备比价效应，有望领先同业。

    　　事件

    　　6 月20 日-6 月21 日，邮储银行举办资本市场投资者开放日。

    　　简评

    　　1．乡村振兴战略势在必行，邮储银行三农业务大有可为。在农村现代化进程中，三农领域金融服务发展空间巨大，且当前无论是农业基础设施建设的“新基建”还是农户日常扩大生产所需的经营资金都存在较大的供需错配，具备一定的贷款定价空间。邮储银行三农业务具备发展空间广、资源禀赋强、客户服务精准高效三大特点，帮助邮储银行形成逆周期、差异化的竞争优势。

    　　2. 邮储银行基本面扎实向好，发展势头强劲。近年来邮储银行营收、利润保持可持续的较快增长。1Q23 年化ROE 达到14.37%，显著高于行业平均水平。展望后续，经济复苏趋势稳中向好，邮储银行通过三农、主动授信等差异化竞争策略，有望实现信贷投放的总量多增，结构优化，形成量价双优的良好局面，推动息差水平逐步企稳、净利息收入增速回升。预计邮储银行2023 年将继续实现营收、利润的稳健增长。

    　　3. 邮储银行具备优异基本面和广阔成长空间双重优势，估值修复有望领先同业。从本次调研收获来看，邮储银行基本面扎实稳健，且管理层提出的三农业务等五大差异化增长极根植于邮储银行的战略定位与自身禀赋，具备较强的逆周期、差异化竞争优势，将为邮储银行撑起第二成长曲线。在经济复苏和中特估催化下，银行业估值将得到修复。而邮储银行具备相对同业较优的基本面和广阔成长空间双重优势，在本轮估值修复过程中具备比价效应，有望领先大行同业。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为10.2%、10.4%和10.8%，营收增速分别为5.7%、10.4%和10.8%。当前股价对应0.62倍23 年PB，仍有较大提升空间，维持买入评级和银行板块首推。

    　　投资建议与盈利预测：

    　　邮储银行基本盘扎实稳健，三农业务发展空间广阔，且五大差异化增长极根植于邮储银行的战略定位与自身禀赋，具备较强的逆周期、差异化竞争优势，将为邮储银行撑起第二成长曲线。在经济复苏长向好和中特估理念催化下，银行业估值将得到修复。而邮储银行具备相对同业较优的基本面和广阔可持续的成长空间双重优势，在本轮银行业估值修复过程中具备比价效应，有望领先大行同业。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为10.2%、10.4%和10.8%，营收增速分别为5.7%、10.4%和10.8%。当前股价对应0.62 倍23 年PB，仍有较大提升空间，维持买入评级和银行板块首推。

    　　风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。（5）金融监管体系日趋完善严格，银行分支机构或因制度不完善、操作风险等导致的监管机构整改、处罚现象。