核心观点：

    　　2023 年3 月29 日，邮储银行公布了《非公开发行A 股股票发行情况报告书》，公告称，中国移动集团以6.64 元/股的价格认购邮储银行股票67.77 亿股，锁定期5 年。此前中国移动并非邮储银行股东，本次定增结束后，其已持有邮储银行6.83%的股票，考虑到第二大股东香港中央结算有限公司的代理人身份，中国移动实际成为仅次于中国邮政集团的第二大股东。对此我们点评如下：

    　　本次定增有望充实资本，对邮储银行未来业务发展和盈利能力有正面贡献。根据公告披露，本次定增邮储银行募集资金总额约450 亿元，扣除相关发行费用1984 万元后全部用于补充核心一级资本。以2022年9 月末为测算基准日，静态测算下邮储银行核心一级资本充足率和资本充足率预计分别提升0.63pct 和0.64pct 至10.18%和14.74%。

    　　公司坚守零售定位，资本转换效率更高，定增有望进一步撬动信贷规模高增。截至2022 年Q3 末，公司个人贷款占总贷款比重为56.18%，高于国有行平均（36.92%），意味着同样幅度的规模扩张，邮储银行对于资本的消耗更低。2022Q1~3 公司贷款规模同比增长12.3%，依旧处于高位，本次定增有望进一步撬动信贷规模扩张，提升盈利能力。

    　　引入新股东且溢价定增可有效提振市场信心，对股价形成有力支撑。

    　　截至2023 年3 月29 日，邮储银行A 股收盘价为4.65 元/股，H 股收盘价为4.83 港元/股（折合人民币4.24 元/股），本次6.64 元/股定增价相较于当前A 股市场价溢价约43%，相较于H 股溢价约57%。以该定增价为基准，参考21年每股分红0.2427元，对应股息率为3.73%。

    　　大幅溢价定增一方面体现中国移动对于邮储银行经营发展的长期信心，另一方面减少对净资产收益率摊薄程度，对现有二级投资者是一种保护，有助于提振市场信心。此外，中国移动作为我国规模最大的移动通信运营商，具备强劲的科技实力和雄厚的数据基础，其加入大股东行列有利于邮储银行的长期业务拓展。

    　　盈利预测与投资建议：本次中国移动溢价定增有利于提振市场信心，利好公司业务拓展，提升长期价值。预计23/24 年公司归母净利润增速分别为10.3%和11.8%，EPS 分别为0.98/1.10 元/股，BVPS 分别为8.31/9.14 元/股（已考虑定增因素），当前A 股股价对应的23/24年PE 分别为4.8X/4.2X，PB 分别为0.56X/0.51X。我们给予公司 A股 23 年 PB 估值 0.9X，对应A 股合理价值为7.48 元/股，考虑A/H 股溢价因素，H 股合理价值为7.76 港币/股，均给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）定增效果不达预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。