报告摘要：

    　　利润表详析：非息 快速增长，业绩增速稳健。（1）业绩：邮储银行前三季度实现营收同比增长7.79%，归母净利润同比增长14.48%。三季度单季环比来看，业绩增长的正向贡献因素为：规模、拨备计提。（2）利息收入：2022 年前三季度，邮储银行利息净收入同比增长2.27%；净息差2.23%，较上半年收窄4bp。（3）非息：2022 年前三季度，邮储银行实现非利息净收入同比增长37.42%，其中，中收同比大增40.30%，主要受益于邮储银行不断加强中间业务，推进财富管理转型升级。

    　　资产负债表详析：规模稳健增长，结构持续优化。（1）资产端：截至2022年三季度末，邮储银行资产总额较年初增长7.43%；贷款余额较年初增长10.81%，其中一般企业贷款较年初增长15.01%，个人贷款较年初增长6.96%。（2）负债端：截至2022 年三季度末，邮储银行负债总额较年初增长7.74%；存款余额较年初增长8.02%，其中企业存款较年初增长8.13%，个人存款较年初增长8.01%。

    　　资产质量详析：不良平稳，拨备保持较好水平。（1）不良：截至2022 年三季度末，邮储银行不良贷款率0.83%，和年中持平；关注类贷款占比0.55%，较年中上升4bp；逾期贷款比例0.94%，较年中上升3bp；不过三季度单季年化不良生成率0.23%，较上半年0.49%的水平有所下降，不良生成有所放缓。（2）拨备：截至2022 年三季度末，邮储银行拨备覆盖率404.47%，较年中降低4.78 个百分点，风险抵补能力仍保持较好水平。

    　　投资建议：前三季度，邮储银行业绩增长稳健，资产负债规模稳步增长，资产质量基本保持平稳，不良生成率较上半年下行。定增的完成也将为邮储银行的规模增长进一步打开空间，看好中长期业绩增长的可持续性。

    　　当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.52X/0.47X/0.42X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露