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邮储银行(601658)机构评级研报股票分析报告

 
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邮储银行(601658):1-3Q22归母净利润同比+14.5% 零售优势夯实&负债结构优化

http://www.chaguwang.cn  机构:山西证券股份有限公司  2022-10-27  查股网机构评级研报

  事件描述

      1-3Q22 营收2569 亿元、同比+7.8%,PPOP 1140 亿元、同比+4.0%,归母净利润738.5 亿元、同比+14.5%,年化加权平均ROE 13.9%、同比+0.22pct。

      Q322 营收834.7 亿元、同比+3.4%、环比-5.5%,归母净利润267.4 亿元、同比+13.8%、环比+20.8%。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益收入占比分别80.0%、9.2%、6.6%,同比增速分别+2.3%、+40.3%、+54.4%。

      事件点评

      规模增长稳健,负债结构优化。Q322 末贷款总额7.15 万亿元、同比+10.8%,存款总额12.27 万亿元、同比+8.0%。公司在上半年主动前移信贷投放节奏的基础上,下半年继续做好信贷增长安排,重点支持实体信贷投放,Q322 末存贷比和信贷资产占比分别较Q222 末+0.64pct、0.82pct。前三季度,公司新增一年期及以下期限的低成本存款3000 亿元,为新增存款主要增量。

      长期限的高成本存款规模则持续压降。

      资产质量良好,风险抵补能力强。Q322 末不良贷款总额588.99 亿元、较年初+11.8%,不良贷款率0.83%、较年初+0.01pct。拨备覆盖率404.47%、较年初-14.14pct。1-3Q22 核销不良贷款55.65 亿元、与去年同期大致持平。

      零售优势夯实。公司凭借广泛布局的网点、丰富产品线,个人客户AUM快速增长,Q322 末达13.6 万亿元、同比+11.5%。凭借网点和客户资源优势,公司财富管理转型成效良好,1-3Q22 代销收入同比+47.2%。1-3Q22 非息收入514.9 亿元、占比20.0%,占比同比+4.32pct,非息收入贡献提升明显。

      资本充足率略降。Q322 末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别9.55%、11.53%、14.10%,较年初-0.37pct、-0. 86pct、-0.68pct。

      公司于10 月26 日发布450 亿元定增预案,募资将全部用于补充核心一级资本,为业务规模进一步增长提供支撑。

      投资建议

      我们预计公司2022-24E 归母净利润为868.9、986.8、1104.4 亿元,同比+14.07%、+13.57%、+11.92%,ROE 维持在10.0%左右。公司当前股价对应2022E PE 4.19x,PB 0.41x,估值处于上市以来绝对低位。考虑到公司负债成本率较低、资产质量良好、财富管理转型成效较佳,给予公司“买入-A”

      评级。

      风险提示

      负债结构优化不及预期、利率下行、资产质量恶化、盈利能力下降等。

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