报告摘要：

    　　利润表详析：经营 业绩稳定向好，中收增速高。（1）业绩概况：邮储银行2022 年上半年营收同比增长10.03%，其中利息净收入同比增长3.80%。盈利能力方面，上半年邮储银行年化平均净资产收益率13.35%，同比上升0.05 个百分点，盈利能力有所提升。（2）息差方面：邮储银行2022 年上半年净息差为2.27%，同比下降10bp，较一季度环比下降5bp。

    　　主要受行业净息差整体处于下行通道的影响。（3）中收方面：上半年手续费及佣金净收入同比增长56.44%，主要原因在于邮储银行深入推进“中收跨越”战略，理财、信用卡等业务收入均实现较快增长。

    　　资产负债表详析：资产负债规模稳定增长，结构优化成效明显。（1）资产端：截至上半年末，邮储银行资产总额较上年末增长6.66%；贷款总额较上年末增长8.32%，同比多增608.23 亿元，在上半年疫情影响下仍能实现贷款同比多增，体现出邮储银行优秀的信贷投放能力；贷款占总资产比重较上年末提高0.78 个百分点，资产结构进一步优化。（2）负债端：截至上半年末，邮储银行总负债较上年末增长6.72%；其中存款总额较上年末增长6.77%，核心负债实现稳定增长。

    　　资产质量详析：资产质量保持优秀，风险抵补能力充足。（1）不良：截至上半年末，邮储银行不良贷款率0.83%，较一季度末微升1bp；关注贷款率0.51%，较一季度末上升3bp，资产质量处于行业优秀水平。（2）拨备：邮储银行拨备覆盖率409.25%，较一季度末下降4.33 个百分点。

    　　巩固零售金融的核心地位，加速推进财富管理转型升级。AUM 规模的快速提升，服务个人客户6.44 亿户，AUM 规模达13.41 万亿元，较上年末增加8812.24 亿元，增长7.03%；财富客户较上年末增长13.98%。

    　　投资建议：上半年，邮储银行经营业绩向好，中收保持高增速，资产负债规模稳定增长，资产质量保持优秀。作为中国领先的大型零售银行，邮储银行零售特色鲜明，网点覆盖广泛，客群基础庞大，为零售业务发展提供源源不断的动力， 看好其未来增长潜力。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.58X/0.52X/0.47X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露