整体：归母净利润同比增长17.81%

    2022Q1，邮储银行实现营收/归母净利润分别为851.70 亿/249.77亿，同比分别增长10.14%/17.81%。营收中，净利息收入/非息净收入分别为687.16 亿/164.54 亿，同比分别增长4.09%/11.94%。EPS 为0.26元，同比增加8.33%。年化ROE 为14.82%，年化ROA 为0.78%，同比分别提升0.02 和0.04 个百分点。

    营运：客户经营稳健推进，财富管理收入高速增长报告期内，公司强化客户经营服务能力：公司客户达120.64 万户，较上年末增长4.9%。同业生态圈客户达1809 家，较上年末增长24.1%。

    个人客户超6.4 亿户，其中，VIP 客户达4498.66 万户，较上年末增长5.5%；财富客户达388 万户，较上年末增长9.0%。管理零售客户资产规模突破13 万亿，较上年末增长3.8%。

    财富管理收入高速增长。2022Q1 实现中间收入90.87 亿，同比增长39.59%，占营收比重升至10.7%。其中，代理保险/贵金属/基金收入同比分别增长56%/34%/7%。

    资负匹配：贷款稳健增长，净息差承压

    报告期末，净息差为2.32%，较上年末下降0.04 个百分点。净利差为2.29%，较上年末下降0.01 个百分点。贷款总额同比多增821.84 亿元，推动存贷比上升0.28 个百分点至57.12%。

    报告期末，发放贷款和垫款总额68087.73 亿，较上年末增长5.50%，同比增长13.69%。其中，公司贷款/个人贷款/票据贴现分别为24640.63亿/38956.03 亿/4491.07 亿，较上年末分别增长9.32%/3.71%/1.15%，同比分别增长17.48%/13.17%/持平。

    报告期末，吸收存款总额119193.29 亿，较上年末增长4.98%，同比增长10.17%。其中，个人存款/公司存款分别为105635.83 亿元/13519.86 亿元，较上年末分别增长5.16%/3.57%，同比分别增长10.75%/5.74%。

    质量：资产质量保持稳定

    公司整体不良率0.82%，与上年末持平。拨备覆盖率423.58%，较上年末下降5.03 百分点。不良率生成率0.15%，同比上升0.02 个百分点。

    投资建议

    公司贷款稳健增长，财富业务收入高速增长，资产质量保持稳定。

    预计2022-2024 年归母利润分别为895.27/1037.61/1211.77 亿元，同比增长17.54%/15.90%/16.79%，对应EPS 分别为0.97/1.12/1.31 元。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情对宏观经济冲击超出预期。