邮储银行披露2021 年三季报

    　　公司前三季度归母净利润645 亿元，同比增长22.1%，增速较中报回升0.3 个百分点。从归因分析来看，净利润增速较高主要是资产质量改善、拨备反哺利润，该因素贡献净利润增速14.7 个百分点。公司前三季度营业收入同比增长10.2%，PPOP 同比增长12.5%，均较上半年回升。从规模看，公司三季末总资产同比增长9.8%，与行业平均水平接近。

    　　资产质量依然优异

    　　公司三季末不良率0.82%，较二季末降低1bp；关注贷款率0.45%，较二季末降低3bps；披露的前三季度不良生成率0.42%，处于较低水平；三季末逾期率0.89%，较二季末持平。总体来看，公司资产质量继续保持在优异水平。公司三季末拨备覆盖率423%，连续六个季度保持在400%以上。

    　　净息差企稳

    　　公司前三季度净息差2.37%，与上半年持平，与去年同期相比小幅降低，因此拖累净利润增速4.2 个百分点，但降幅收窄，对净利润增长的不利影响趋弱。其中我们测算的生息资产收益率同比下降4bps，计息负债付息率同比上升3bps，与中报表现类似。我们预计随着存款自律机制调整存款利率上限，后续公司净息差至少能维持稳定，对净利润增长的不利影响减轻，从而推动业绩增速进一步回升。

    　　投资建议

    　　公司表现基本符合预期，我们保持盈利预测不变，预计其2021~2023年净利润为717 亿元/813 亿元/926 亿元， 同比增长11.4%/13.5%/13.9%，对应摊薄EPS0.75 元/0.85 元/0.97 元，同比增长11.9%/14.0%/14.4% ； 当前股价对应的动态 PE 为5.9x/5.2x/4.5x ，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。