我们对邮储银行维持买入评级：

    　　（1）信贷加速投放，零售贷款占比不断提高；（2）财富客户和对应AUM 稳定增长，为财富管理收入的放量提供基础；（3）非利息收入增速维持较高水平；

    　　（4）二级资本债发行，夯实资本，资产质量优化。

    　　整体：报告期内归母净利润同比增长22.07%

    　　2021 年前三季度，邮储银行实现营收/归母净利润分别为2383.58 亿/645.07亿，同比分别增长10.22%/22.07%。营收中，净利息收入/手续费及佣金净收入分别为2008.90 亿/168.49 亿，同比分别增长6.49%/32.61%。年化ROE 为13.68%，年化ROA 为0.74%，同比分别提升0.51 和0.08 个百分点。净息差2.37%，环比持平。

    　　营运：财富客户同比20.59%，零售信贷同比15.3%报告期末，零售AUM 达到12.2 万亿，VIP 超过4000 万户，财富客户规模346万户，较上年末增长20.59%。

    　　报告期内，公司加大投放信贷投放力度，零售贷款高速增长。贷款垫款余额/个人贷款余额/公司贷款余额/票据贷款余额分别为63713.52 亿元/36826.50 亿元/22223.79 亿元/4663.24 亿元，较上年末分别增长11.46%/13.18%/12.37%/-3.77%，同比分别为12.73%/15.30%/11.60%/-0.07%。

    　　存贷比/信贷资产占比/个人贷款占比分别为57.82%/52.13%/57.80%，较上年末分别提高 2.63/1.78/0.88 个百分点。

    　　存款总额/个人存款/公司存款 110194.37 亿元/96974.50 亿元/13182.05 亿元，较上年末分别增长6.39%/6.62%/4.63%。

    　　手续费及佣金：财富管理业务发力

    　　报告期内，手续费及佣金净收入168.49 亿元，同比增长32.61%，主要是财富业务推进，代理、信用卡、电子支付、托管等业务收入增长较快。

    　　质量：资产质量好转

    　　整体不良率0.82%，较上年末下降0.06 个百分点，环比下降0.01 个百分点。

    　　拨备覆盖率422.7%，较上年末上升14.64 个百分点，环比上升1.37 个百分点。不良率生成率0.42%，环比上升0.15 个百分点。

    　　资本：资本充足率提升

    　　报告期末， 核心一级资本充足率/ 一级资本充足率/ 资本充足率分别为10%/12.55%/15.48%，较上年末上升0.40/0.69/1.6 个百分点。

    　　2021 年8 月份，银保监会和央行核准公司发行不超过1500 亿元二级资本债。

    　　公司已发行600 亿元的额度，用于补充二级资本。资本充足将为信贷业务的高速发展奠定基础。

    　　投资建议

    　　2021 年前三季度，邮储银行加大信贷投放，零售信贷高速增长，净手续费及佣金收入增速维持较高水平，资产质量进一步优化，资本充足。预计2021-2023 年归母净利润分别为749.31/824.49/932.55 亿元，同比增长16.72%/10.03%/13.11%，对应EPS 分别为0.83/0.91/1.03 元。维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济超预期下行。