邮储银行披露2021 年一季报

    　　公司在报告期内实现归母净利润212 亿元，同比增长5.5%，较年报小幅回升0.1 个百分点。

    　　收入增速回升

    　　2021 年一季度实现营业净收入773 亿元，同比增长7.1%，较去年年报回升3.7 个百分点；一季度拨备前利润同比增长7.3%，较年报上升7.0 个百分点。一季度资产减值损失同比增加7.8%，小幅拖累净利润增长。

    　　手续费收入大幅增长

    　　手续费收入大幅增长对收入增速回升贡献显著。一季度手续费净收入65 亿元，同比大幅增长51.6%，主要受益于零售业务的快速发展。

    　　而公司2021 年一季度日均净息差2.40%，环比上升2bps，我们测算的同口径下净息差较去年同期下降9bps，小幅拖累收入增速。但公司一季度资产增长较快，总资产同比增长10.8%，日均生息资产同比增长9.6%。

    　　资产质量仍然优异

    　　公司2021 年末一季末不良率0.86%，较年初下降2bps；一季度年化不良生成率0.52%，处于同业优异水平。本期资产减值损失有所增长，使得拨备覆盖率较年初提升9 个百分点至417%。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们根据公司最新定增小幅调整盈利预测，预计其2021~2023 年净利润为717 亿元/813 亿元/926 亿元，同比增长11.4%/13.5%/13.9%，对应摊薄EPS0.75 元/0.85 元/0.97 元；当前股价对应的动态 PE 为 5.7x/5.0x/4.4x ，动态 PB 为0.6x/0.6x/0.5x ，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。