事件：邮储银行公告，非公开发行A 股方案获得银保监会批准，拟募集资金总额不超过人民币300 亿元。

    　　邮储银行定增方案快速推进，我们预计年报披露前有望落地。2020 年11 月30 日，邮储银行公布定增预案，非公开发行A 股股票数量为不超过5,405,405,405 股，募集资金总额为不超过人民币300 亿元。据此测算，定增价格为5.55 元，预计扣除相关发行费用后，将与2019 年扣除分红后每股净资产（5.54 元/股）一致。由于定增价格不得低于最近一期经审计除权除息后每股净资产，因此我们预计该定增方案有望在邮储银行披露年报前（3 月底）落地，快速推进邮储银行补充资本的进程。

    　　定增落地将有助于邮储银行夯实资本实力。邮储银行核心一级资本充足率在六大行中最低，此次定增将帮助其缩小与可比同业间的差距。根据3Q20 数据静态测算，300 亿元定增将提高邮储银行核心一级、一级、总资本充足率0.54pct 至10.05%、12.35%和14.40%，3Q20 五大行平均核心一级、一级、总资本充足率为11.62%、13.07%和16.01%。国内系统重要性银行评估办法已经于2020 年12 月落地，监管对资本的考核要求更高且更细致，提高资本实力对于邮储银行进一步转型发展、应对风险都起到了至关重要的作用。

    　　邮政集团全额参与定增，彰显大股东对邮储银行的鼎力支持。我们预计定增价格较现价（截至2021 年1 月8 日）溢价16%左右，邮政集团溢价全额参与支持邮储银行补充资本，预计邮政集团持股比例从当前的65.28%上升至67.3%。

    　　邮储银行基本面稳健，预计2021 年净息差稳定、资产质量平稳：在强大的负债端基础上，邮储银行近年来持续优化资产与信贷结构，贷存比、贷款占比、零售贷款占比逐季改善。

    　　展望明年，随着货币政策逐步回归常态、高息揽存现象进一步好转，资产端进一步优化的邮储银行净息差有望保持稳定。资产质量方面，邮储银行不良率、不良生成率、关注率和逾期率两大潜在指标均为大行最低，而拨备覆盖率为大行最高，其资产质量优势尤为突出，紧抓“一大一小”两大重点客群的邮储银行资产质量有望持续保持稳健。

    　　公司观点及盈利预测：邮储银行定增进度推进，预计补充核心一级资本后更有助于公司转型发展。邮储具备强大的客户与网点优势，前期直销银行牌照获批，有助于进一步赋能线下代理网点，挖掘零售客户潜能，提高客均贡献的成长路径清晰可靠。我们维持盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润增速为0.9%、8.8%和12.5%，当前估值0.68X 21 年PB，维持买入评级。

    　　风险提示：经济大幅下行引发银行不良恶化。