核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年业绩快报，全年实现营收156.83 亿元，同比+17.80%，归母净利润17.51 亿元，同比+33.06%；单23Q4 营收44.98亿元，同比+29.48%，归母净利润5.08 亿元，去年同期0.68 亿元。

    　　23Q4 浮法延续Q3 向好态势，单位盈利环比或接近持平。23Q4 浮法玻璃延续去库行情，需求端保交楼政策加持、多区域赶工潮以及贸易商补库备货，供给端玻璃产能净新增有限（1100t/d，卓创资讯数据），推动行业厂库持续去化，支撑价格维持相对高位。成本端纯碱市场价有所波动，冬季燃料价略有抬升，但得益于公司进口碱对冲、集采优势，预计公司Q4 单位盈利维持Q3 高位，对比同行继续保持盈利领先。

    　　光伏玻璃核心竞争力逐步兑现，23Q4 盈利能力好于预期。据卓创资讯，公司23 年年底在产7 条线，日熔量8200t/d，其中23Q4 投放2条1200t/d 产线，24 年有3 条1200t/d 产线待点火（云南2 条、马来1 条）。我们测算23 年公司光伏玻璃全年产销近2 亿平，单平净利逐季改善，Q4 或在1.5-1.7 元区间。光伏玻璃是公司未来内生增长主要来源，待产线全部正常运转+资源禀赋陆续兑现，单平效益有望追平龙头。同时，供需关系阶段性有所缓和，据wind，3 月底3.2mm 镀膜玻璃成交均价已有上移（预示需求高涨），4 月新单价格大概率探涨，期待24 年公司光伏玻璃控本能力的逐步提升以及板块涨价弹性的释放。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为0.65/0.74/0.93 元/股，对应PE 为11.0/9.7/7.7 倍，考虑到公司浮法玻璃盈利能力长期领先、光伏玻璃24-25 年有望释放利润弹性，参考可比公司，给予24 年15 倍PE，对应合理价值11.08 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。