公司23H1 实现收入/ 归母净利/ 扣非业绩68.9/6.5/5.6 亿元， yoy+6.1%/-40%/-44%，其中Q2 实现收入/归母净利分别37.5/5.4 亿元，yoy+9.5%/-4.1%。我们认为公司短期弹性/中长期稳健成长性俱佳，光伏玻璃开始盈利有望带动估值提升，维持“买入”评级。

    　　浮法玻璃量增价减，节能玻璃逆势增长

    　　分业务看，浮法玻璃23H1 实现营收41.2 亿元，yoy-21.5%，节能玻璃实现收入12.8 亿元，yoy+8%。23H1 公司共销售浮法玻璃原片5369 万重箱，yoy+5%，均价约为76.8 元/重箱，同比降19.4%，浮法营收规模下降主要为玻璃降价主导。7 月以来，浮法玻璃持续涨价，涨幅约10 元/重箱，盈利能力环比有望继续提升。

    　　光伏玻璃产能释放，量利齐升可期

    　　23H1 公司实现其他功能玻璃营收13.75 亿元（预计主要为光伏玻璃），对应净利率为1.8%。23H1 公司建成点火2 条1200 吨/日生产线，目前光伏玻璃产能4800t/d，并持续推进在建6 条生产线及配套砂矿项目建设，未来光伏玻璃业务有望量利齐升。

    　　成本下降，Q2 盈利环比提升

    　　23H1 公司毛利率20.7%，同比-9.74pct，Q2 单季度毛利率26.7%，环比Q1上升13.3pct，预计主要受原材料及燃料价格下降影响。23H1 公司期间费用率10.26%，同比下降0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-1.58/-0.3/+0.82 pct。23H1 公司实现净利率9.4%，同比降7.19pct，环比下降7.2pct，其中Q2 净利率14.4%，环比提升10.77pct。

    　　投资建议

    　　公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局，未来盈利成长性有望增强。根据上半年经营情况及目前浮法玻璃价格，我们预计公司23-25 年归母净利润21/32.5/37.9 亿元（前值25.5/32.4/39.4 亿元），对应PE11、7、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格超预期增长，下半年竣工端行情不及预期，公司扩产不及预期