公司发布23 年中报，23H1 营收68.8 亿元，同增6.1%，归母净利6.5 亿元，同减40.0%，EPS0.24 元，同减40.0%。23Q2 营收37.5 亿元，同增9.5%，归母净利5.3 亿元，同减4.1%。供需博弈下23Q2 以来玻璃利润大幅改善，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    23Q2 利润修复。公司23H1 营收68.8 亿元，同增6.1%，归母净利6.5 亿元，同减40.0%，EPS0.24 元，同减40.0%。23Q2 营收37.5 亿元，同增9.5%，归母净利5.3 亿元，同减4.1%。Q2 以来原片涨价和原料下跌使得毛利率基本回到22 年同期水平。

    供需博弈延续，行业利润改善。供给方面，根据国家统计局数据，23Q2平板玻璃累计产量2.4 亿重箱，同减8.5%，23Q 以来玻璃价格企稳上行的同时，原材料压力减轻，利润持续改善。但传统旺季在即，原片利润水平维持下，前期观望产线逐渐点火，目前行业整体开工率已达22 年10月以来较高水平。需求方面，截至8 月25 日，库存绝对值仍在4,000 万重箱左右，从库存历史表现看当前或为年内库存低点，四季度传统金九银十将检验实际需求水平。

    内外兼修，动能充足。优化管理，降本增效。上半年公司持续精细化管理，提升生产运营水平、产品质量水平。此外，公司持续提升原料端、燃料端、加工端管理，实现降本增效。积极回购，稳定分红。公司于报告期内实施回购和现金分红，持续回报股东。推进战略规划。报告期内公司点火投产2 条光伏玻璃产线，在建6 条光伏玻璃生产线、2 条高性能电子玻璃生产线，正在筹建2 条高性能电子玻璃生产线、2 条中性硼硅药用玻璃生产线。随着公司产品矩阵逐渐丰富，有望通过品类、规模扩张持续发展。

    估值

    考虑Q4 行业景气或难维持，部分下调盈利预测，预计2023-2025 年，公司营收分别为189.0、256.0、347.8 亿元；归母净利润分别为17.5、24.1、34.7 亿元；EPS 为0.65、0.90、1.29 元，市盈率12.4、9.0、6.2 倍，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。