事件 旗滨集团发布2023 年半年报。2023 年上半年实现营业收入68.85 亿元，同比增长6.05%；归母净利润6.47 亿元，同比下降40.03%；扣非后归母净利润5.62 亿元，同比下降43.95%。

    Q2 毛利率显著回升 受益于地产竣工端回暖需求回升，以及纯碱价格下降，Q2 实现营业收入37.54 亿元，同比增长9.48%；归母净利5.35 亿元，同比下降4.06%；Q2 单季度销售毛利率26.70%，较Q1 单季销售毛利率13.41%大幅回升。根据卓创资讯数据，2023 年二季度浮法玻璃价格企稳回升，截止6 月底，浮法玻璃均价为1909.03 元/吨，同比上涨1.43%。同时纯碱价格二季度下跌幅度较大，截止6 月底，纯碱均价为2512.16 元，同比下降6.09%，其中6 月单月均价1984.37 元，同比下降33.07%。成本下行有效推动公司毛利率回升。2023 年上半年公司产销量均实现增长，公司优质浮法玻璃产量、销量为5691/5369 万重量箱，同比增加6.22%/5.01%。

    高端产品占比提升，公司成长性持续增强 公司在不断夯实主营业务的情况下，持续进行新兴业务的拓展，加快光伏玻璃及配套砂矿项目的建设，加快电子玻璃、药用玻璃规模的扩张，截至2023 年6 月底，传统主营业务板块，公司拥有25 条优质浮法产线、11 条镀膜节能玻璃产线；新兴业务板块，拥有4 条光伏玻璃产线、2 条高铝电子玻璃产线、2 条中硼硅药用玻璃产线。公司新兴业务规模继续扩张，光伏玻璃：目前在建6 条产线将陆续释放产能，产能的释放将为公司带来更多业务增量；电子玻璃：目前在建2 条高性能电子玻璃产线将逐步释放，此外，公司拟将其电子玻璃业务分拆至创业板上市，电子玻璃业务将得到更充分发展，厚增公司未来业绩。

    受益于5G 技术渗透率的提升、中硼硅药用玻璃国产替代、光伏产业的快速发展，电子玻璃、药用玻璃、光伏玻璃等新兴业务市场空间、发展前景广阔，有望增强公司成长性，提升市场竞争力。

    投资建议 在“保交楼”以及地产竣工端有所恢复的背景下，预计公司主营业务优质浮法玻璃市场需求将持续增加，价格有望进一步回升，公司业绩有望改善；中长期来看，公司新兴业务规模逐步扩大，产能逐步释放，将为公司业绩带来新的增量，此外，新兴业务所处领域发展前景广阔，将增强公司成长性，未来公司业绩可期。

    预计公司23-25 年归母净利润为20.30/26.80/30.10 亿元，同比增长54.18%/32.02%/12.30%，23-25 年每股收益为0.76/1.00/1.12元，对应PE 为10.63 /8.05/7.17 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示 需求恢复不及预期的风险；原燃料价格涨幅超预期的风险；行业新增产能超预期的风险；公司新兴业务产能释放不及预期的风险。