事件描述

    2022 年上半年公司实现营业收入64.92 亿，同比下降4.99%；实现归属净利润10.79 亿，同比下降51.22%；2022 年上半年公司公司生产各种优质浮法玻璃原片5953 万重箱，同比减少75 万重箱；销售各种优质浮法玻璃原片5507 万重箱，同比减少589 万重箱，产销率92.5%。

    事件评论

    行业压力之下，成本α凸显。2022 年上半年公司实现产量5953 万重箱，同降1.2%，销量5507 万重箱，同降9.7%，产销率92.5%。全口径箱指标看，随着浮法价格的下行，公司2022H1 重箱均价约为117.9 元，同升6.7 元；但因纯碱、天然气、石油焦等价格的大幅上涨，公司上半年重箱成本82.1 元，同升29.9 元；实现单箱毛利35.8 元，同降23.2元；箱费用13.2 元，同降4.5 元，其中单箱管理费用下降2.9 元（因报告期内业绩下降，相应业绩奖励计提减少所致）、研发费用降低0.9 元，财务费用下降0.9 元；最终上半年实现单箱净利19.6 元，同比下降16.5 元/重箱。

    2 季度费用下降明显，盈利环比稳定。单季度看，考虑到Q2 行业继续承压，预计公司浮法玻璃单箱价格依然下滑；成本端纯碱、石油焦压力依然较大，单箱毛利有所下降；费用端，随着盈利下降，费用计提明显减少，单季度单箱费用或同样下降明显，尤其是管理费用。最终实现单季度净利润5.57 亿，同比下滑58.18%。

    光伏玻璃国内外齐发力。此前公司公告拟在马来西亚沙巴州新建2 条1200t/d 光伏玻璃生产线。在马来西亚建设产线，一是积极响应国家“一带一路”倡议，积极开拓海外业务，服务全球市场；另一方面马来西亚石英砂资源丰富。此外公司拟在云南昭通投资新建4 条1200t/d 光伏玻璃生产线，项目总投资51.8 亿，3 年建设周期；拟在福建漳州投资新建1200t/d 光伏玻璃生产线（二期），项目总投资11.4 亿，预计2023 年8 月投产。目前预计郴州1200t/d 产线已经投产，测算未来几年公司光伏玻璃产能有望达到万吨以上。

    高端玻璃同样在持续突破。公司目前拥有2 条高铝电子玻璃生产线，1 条中性硼硅药用玻璃生产线。在稳步提升电子玻璃品牌效应和市场占有率的同时，公司电子玻璃产线持续扩张，6 月17 日子公司醴陵电子拟在绍兴建设2 条产线；药玻素管项目2021 年10 月已进入商业化运营，投资建设中性硼硅药用玻璃二期项目。电子及药用玻璃壁垒较高，公司有望引领国产替代进行。上半年醴陵电子扭亏为盈，实现收入1.1 亿，净利润2469 万元。

    盈利&预期的底部，关注新成长放量。当前浮法玻璃行业处于盈利与预期的双重底部，随着需求修复叠加存量供给调节作用发挥，旺季玻璃价格以及悲观预期有望修复。更重要的是公司长期新成长在持续兑现，无论是光伏业务拓展还是高端电子及药用玻璃均有望看到突破。预计2022 年归属净利润21.2 亿，对应PE14.1 倍。

    风险提示

    1、地产竣工修复低预期；

    2、行业供给新增超预期。