本报告导读：

    　　公司 2022半年报业绩符合预期，2022Q2以来地产需求持续疲弱，玻璃市场旺季不旺，库存持续累积，价格下探，行业亏损的大环境下，公司盈利领跑行业。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。公司上半年实现收入64.92%，同降4.99%，实现归母净利10.79 亿元，同降51.22%，符合预期。Q2 地产需求持续疲弱，玻璃累库、价格下探。公司保持领先行业的盈利水平，且新业务布局已然提速。下调公司2022-24 年eps 至0.88（-0.63）/1.13（-0.76）/1.35（-0.84）元，同步调整目标价至15.84 元。

    　　旺季不旺浮法产销承压，公司盈利领跑行业。产销方面，Q2 公司浮法产量/销量分别为3015、2788 万重箱，产销率92%（同期旺季产销率一般超过100%）。盈利方面，纯碱及各类燃料成本居高不下，5 月起全行业陷入亏损通道，测算公司22Q2 浮法箱净利16-17 元，盈利能力领跑行业。预计7 月见到全年浮法盈利最低点，6-7 月以来冷修提速，地产“保交楼”启动有望带来竣工需求逐步修复。

    　　光伏盈利贡献将主要体现22H1 及23 年。上半年1-5 月公司仅1000t/d浮法转板光伏产能在产，4 月郴州1200t/d 压延线点火，截至8 月良率爬坡至82%，下半年光伏玻璃共2200t 有效产能。目前公司在建线8-9 条，预计23 年漳州/宁海/云南/马来将陆续点火6 条1200t/d 线，24 年点火2 条1200t/d 线，届时光伏玻璃产能可达1.3 万吨日熔量。

    　　电子/药玻建设提速，节能玻璃开始发挥抵御原片波动作用。预计Q2实现节能玻璃收入约7 亿，利润率提升至5%左右水平。电子玻璃和药玻工艺和技术都已经拉通，两者均将于22Q3 开始加速扩产过程。

    　　风险提示：国内疫情反复、原燃料成本超预期上涨，光伏能耗受限。