核心观点：

    　　事件：公司发布2022 年半年度业绩预减公告，公司预计22H1 归母净利润9.6~11.8 亿元，同比下滑46%~56%，预计22Q2 归母净利润4.38~6.58 亿元，同比下滑50%~67%。

    　　周期底部：浮法玻璃景气度触底彰显公司阿尔法，7 月份或将是行业盈利底部。22Q2 需求和成本同时双向恶化使得6 月份行业盈利已出现亏损（价格跌破成本线），但环比来看，公司经营表现明显优于行业，背后是龙头企业良好的布局与物流优势、砂矿自给、原材料规模化采购、持续的技术优化、产业链延伸、优秀的运营管理能力等综合带来的低成本优势。供给进入存量稳定阶段决定底部状态不会太久，下半年关注冷修变化。

    　　关注成长：光伏玻璃规模扩张与壁垒构筑；电子玻璃进入复制放量期；药用玻璃良率有望突破。做大光伏玻璃、再造旗滨是公司核心战略之一；从公司2022 年一系列项目投资、股权划转公告以及项目听证会公告，我们可以看到旗滨正在理顺光伏玻璃板块架构，同时加速扩张、构筑壁垒，我们预计2023 年进入放量期。电子玻璃进入复制放量期，药用玻璃良率有望突破。

    　　回购及增持凸显价值底。截至6 月底，公司已累计回购1720 万股，已支付的总金额为1.85 亿元（不含交易费用），回购均价约10.7 元/股。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年EPS 为0.91、1.10、1.48元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为13.3、10.9、8.1 倍，基于公司核心竞争力及新业务成长性，我们给予公司2022 年20 倍PE，对应合理价值18.20 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。