22Q2 归母净利预计同比-51%～-26%，维持“买入”

    　　6 月30 日晚公司发布22 年半年度业绩预告：22H1 预计实现归母净利9.6-11.8 亿元，同比-56%～-46%；22Q2 预计归母净利4.4-6.5 亿元，同比-67%～-51%，浮法玻璃盈利持续承压。考虑当前浮法玻璃价格库存仍高，且上游纯碱价格或延续高位震荡，我们调整公司22-24 年EPS 至1.05/1.37/1.74 元（前值1.35/1.64/1.82 元），当前可比公司对应22 年Wind一致预期均值13x PE，我们认为公司作为浮法玻璃龙头，积极扩张节能玻璃，光伏玻璃产线投产有望带来业绩增量，盈利有望改善，认可给予22 年14xPE，目标价14.70 元（前值14.84 元），维持“买入”评级。

    　　浮法玻璃供需承压，行业龙头砥砺前行

    　　据卓创资讯，22 年国内浮法玻璃价格在2 月份短暂上涨后开始持续下跌，而库存则持续增加。截至6 月30 日全国5mm 浮法白玻均价1777 元/吨，同比-36%；重点样本企业库存7129 万重箱，同比+247%。成本方面，据Wind，截至6 月23 日，国内天然气/重碱均价同比+53%/+50%。在需求和成本双重压力下，叠加去年高基数影响，公司22H1 业绩同比下降超40%，但我们认为公司作为行业龙头，拥有生产规模、部分原料自给等优势，相比中小企业盈利韧性较强，若22H2 需求回暖业绩有望快速修复。

    　　竣工恢复仍可期待，冷修仍为关键变量

    　　21Q3 以来受地产资金链紧张及部分地区疫情影响，国内地产需求持续下行。

    　　据国家统计局，22 年1-5 月地产竣工面积同比-15.3%，较1-4 月-3.4pct；单月跌幅仍在扩大。由于冷修产线数量较少，22 年来国内浮法玻璃日熔量高位运行。据卓创资讯，截至6 月30 日，国内浮法玻璃日熔量1.76 万吨，同比+1.3%，供需错位导致库存持续累积。我们认为随着地方楼市支持政策持续出台，销售已出现边际好转，在“保交楼”的刚性调控下22H2 竣工需求有望恢复。而在供给端，据卓创资讯，6 月浮法玻璃行业平均利润-166元/吨，亏损压力或将迫使更多产线开始冷修，行业供需有望改善。

    　　光伏玻璃稳步推进，电子玻璃再下一城

    　　6 月公司公告拟投资7.8 亿元新建两条电子玻璃产线，项目建设周期约20个月，当前在建电子玻璃二期项目公司计划于7 月点火。光伏玻璃方面，公司拟在云南等地新建多条光伏玻璃产线，22-25 年新增产能有望达1.7 万吨/天，其中22Q2 已点火一条1200t/d 产线，光伏玻璃有望成为公司业绩的重要增长点。同时，公司拥有6 个节能玻璃生产基地，在建筑节能提标的背景下，高附加值的节能玻璃业务有望平缓原片价格下行带来的业绩波动。

    　　风险提示：玻璃价格大幅下跌，地产需求下行，光伏玻璃投产低于预期。