事件：公司发布22H1 业绩预告，预计22H1 实现归母净利9.6-11.8 亿，同比下滑46.3%到56.3%，中值10.7 亿，YoY-51.3%。单2 季度归母净利中值5.5 亿，YoY-58.8%。

    　　浮法玻璃量价均承压，22H2 价格有望回暖。我们预计22Q2 公司浮法玻璃销量约3000万重箱，同比下滑约8%，主要受地产资金收紧以及疫情影响，需求端相对疲软。在需求不足以及库存高企下，22Q2 价格持续下降，根据国家统计局数据，估算22Q2 全国浮法平板玻璃（4.8/5mm）均价为1954 元/吨，同比下滑25%，环比下滑12%。我们预计22H2 价格有望回暖，一是随着地产政策的边际宽松，被延后的竣工需求有望释放；二是在目前价格下，预计龙头企业仍能保持盈利，小厂或已出现不同程度亏损，行业冷修产线或有所增加并有望带动供给端收缩。成本端原材料/能源价格持续提升，根据wind 数据，22Q2 重质纯碱中间价均价2809 元/吨，同比+51%，环比+10%；液化天然气LNG 均价7273 元/吨，同比+102%，环比+12%。

    　　光伏玻璃产能建设稳步推进，盈利占比望持续提升。根据公司公告，4月8日郴州1200t/d压延线投产，我们预计23 年公司9 条1200t/d 光伏玻璃生产线有望陆续投产，届时公司产能达13000d/t，产能规模将跻身行业第一梯队。22Q2 光伏玻璃价格继续回升，根据卓创资讯，6 月24 日3.2mm 镀膜主流报价已达28.5 元/平。公司为浮法玻璃龙头，在光伏玻璃方面亦有望取得较强竞争力。一方面，除转产产线外，公司拟建光伏玻璃产能均为1200t/d 大窑炉，规模效应有望进一步发挥，吨成本有望保持在一线厂商水平；另一方面，公司积极布局硅砂矿，进一步延伸产业链，提升综合竞争力。我们预计2022-2024 年公司光伏玻璃收入占比有望超11%/24%/45%，有望成为第二增长曲线。

    　　电子玻璃产能持续扩张，产品多元化持续推进。除建筑玻璃/光伏玻璃外，公司积极布局节能玻璃/电子玻璃/药用玻璃等新兴领域。节能玻璃方面，随着长兴节能、天津节能部分投入商业化运营，增长已开始加速。电子玻璃方面，公司加快推进二期项目建设，预计有望于22 年7 月点火。根据6 月20 日公司公告，公司拟投资7.8 亿在浙江绍兴建设2 条高性能电子玻璃生产线，建设期20 个月。随着公司电子玻璃产能持续释放，以及下游渠道的积极拓展，市占率有望稳步提升。药用玻璃方面，公司湖南郴州25t/d（一窑二线）中性硼硅药用玻璃素管生产线已进入商业化运营，已公告投资建设二期40t/d 产能项目，随着产能逐步落地以及良品率的提升，药玻有望逐步放量。

    　　投资建议：我们下调22-24 年归母净利至30.5/40.7/50.6 亿（原39.0/46.5/56.2 亿），主要考虑到原材料、能源成本持续上涨，调增原材料、能源成本假设，调整后盈利预测对应当前股价PE 为11/8/7 倍，考虑到公司长期成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；新建产能投放不及预期；新产品拓展不及预期。