事件：公司发布22 年第一季度报告，Q1 实现营业收入30.63 亿元，同增4.81%；归母净利润5.22 亿元，同减40.69%；扣非归母净利润4.83 亿元，同减43.41%。

    　　点评：

    　　行业需求疲软叠加成本上涨，业绩同比下滑，但仍处历史同期高位：2022Q1，地产链资金紧张情况仍未有效缓解，此外疫情亦在一定程度上压制了玻璃需求的释放，价格整体表现一般。同时原燃材料价格的上涨极大削减了行业的盈利空间。

    　　2022Q1 全国玻璃现货均价为2168 元/吨，同比增长0.73%。玻璃主要原材料重质纯碱全国均价为2495 元/吨，同比增长61.07%；主要燃料石油焦全国均价为3674 元/吨，同比增长81.31%。注：玻璃价格虽仍处历史相对高位，其主要源于原燃材料成本的支撑。

    　　公司Q1 营业成本增长42.35%，涨幅远大于营业收入。致使公司销售毛利率为34.31%，同减17.29pct；销售净利率17.03%，同减13.04pct。不过公司业绩仍为历史同期第二高位（仅次于2021 年）。

    　　期间费用率有所下滑，进一步增厚业绩：报告期内，公司期间费用率为15.03%，同降1.65pct。其中销售费用率0.87%，同增0.08pct；管理费用率13.91%，同降0.90pct；财务费用率0.25%，同降0.82pct（主要系存款收益增加、汇兑损失减少）。此外研发费用率亦同比下降1.05pct，至3.80%。

    　　光伏玻璃资产架构优化，光伏浮法路线仍将推进：公司此前于2022 年3 月17日公告，为减少光伏业务板块与其他业务板块间的交易额，进一步突出光伏玻璃板块主营业务，同时避免部分行政审批手续办理不到位的合规瑕疵，拟将漳州光伏现有两条浮法超白玻璃生产线所涉及的经营性资产和负债按照账面净值划转至漳州旗滨。目前该事项已完成划转交割。我们认为，公司光伏浮法技术率先突破，其产品凭借独特优势符合产业发展趋势，未来有望与光伏压延实现并存，该条路线将继续推进下去。在国内新建浮法产能受限的背景下，不排除公司未来在海外进行光伏浮法产能扩张的可能。

    　　盈利预测与估值评级：我们认为，随着疫情缓解伴随政策传导效力的发挥，后续浮法玻璃行业仍有望回至高景气。我们持续坚定推荐旗滨集团，更为看重企业的长期成长属性，尤其是可预期的光伏领域拓展。此外公司不断向节能、电子、医药玻璃等方面进行业务拓展，上述领域均属成长性赛道。基于公司22Q1 业绩表现，我们小幅上调公司22-23 年EPS 分别为1.60、1.62 元（上调幅度为0.63%和0.62%），维持24 年EPS 为1.76 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：浮法玻璃价格回升不及预期，原燃材料成本压力提升，新建项目推进不及预期，新业务拓展不及预期。