公司于4 月11 日发布2022 年一季报,一季度公司营收30.6 亿元,同增4.8%;归母净利5.2 亿元,同减40.7%。成本高位挤压利润水平。
支撑评级的要点
一季度公司营收同增,净利同减:公司单季营收30.6 亿元,同增4.8%;归母净利5.2 亿元,同减40.7%。经营活动现金流量净额为-0.4 亿元,同减104.1%,原燃料上涨导致的采购成本大增或为主因。
毛利率、净利率同减,费用率略降:受制于原燃料价格和浮法玻璃价格走势分化,公司利润承压,毛利率同、环比下降,但仍维持34.4%的历史较高水平;净利率同比下降,环比有所回升。四项费用率15.0%,同减1.7pct,环比减少0.2pct,除研发费用外,各项费用略降。
原燃料成本挤压浮法玻璃利润:三月底全国浮法玻璃均价2058.6 元/吨,相比2021 年底 下跌107.2 元/吨。一季度主要燃料有较大涨幅,天然气上涨3455.6 元/吨,涨幅达76.5%;石油焦上涨1480 元/吨,涨幅达45.7%;煤炭上涨255 元/吨,涨幅达20.7%。
浮法需求仍有望企稳,多元化布局助成长:我们认为,竣工需求延后但并未消失,疫情影响恢复后,在稳增长基调下全年浮法玻璃需求仍有望企稳。2022 年,公司前期投建的高端玻璃项目有望带来回报,节能建筑玻璃方面,国内五大基地基本成型,产销或将持续放量。此外,公司积极推进药用玻璃、电子玻璃研发生产及工艺改良,并加快布局光伏玻璃业务,多元化布局有望助力公司未来成长。
估值
公司业绩符合预期,我们预计2022-2024 年,公司营收分别为156.2、204.8、292.2 亿元;归母净利润分别为36.3、44.0、54.9 亿元;EPS 为1.35、1.64、2.04 元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期,原材料价格上涨,地产竣工不及预期。