公司披露2021 年报

    4 月7 日公司披露2021 年报,全年实现营收145.73 亿,同比+51.1%,归母净利 42.34亿,同比+131.9%,扣非后归母净利41.52 亿,同比+140.7%。其中,单四季度营收38.07亿,同比+23.2%,归母净利5.75 亿,同比-5.6%。全年毛利率、归母净利率分别为50.24%、29.05%,同比+12.97、10.24pct;Q4 毛利率37.56%,同比-4.5pct。

    单箱毛利同比提升26.3 元

    产销方面,2021 年公司生产各种浮法玻璃原片11917 万重箱,同比+241 万重箱,销售各种浮法玻璃原片11891 万重箱,同比+514 万重箱。单箱指标方面,经测算全年销售均价104.4 元/重箱,同比+30.4 元/重箱。2021H2 原材料纯碱及燃料价格涨幅明显(成本占比超 80%的直接材料费同比+22.67%),报告期内公司单箱成本同比上升4.1 元达50.6元,单箱毛利同比增长26.3 元达53.9 元。价格方面,2021H1 浮法玻璃高景气延续,7-9 月玻璃价格高位运行,9-10 月旺季不旺导致大幅降价,11 月末起地产政策边际宽松,保交房压力下竣工链回暖,叠加下游深加工企业库存低存在垒库需求,玻璃价格有所反弹。

    年报其他关注要点:营收结构方面,浮法玻璃原片收入占比85.9%(同比-2.5pct),节能建筑玻璃收入占比14.1%(同比+2.4pct)。费用方面,管理费用率大幅提升4.6pct,主因业绩奖励增加4.36 亿、激励成本增加1.74 亿,财务费用减少主因利息收入增加6124万元。计提方面,公司资产减值1.02 亿元,减少归母净利8392 万元。

    光伏玻璃加速推进

    “一体两翼”战略下,光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃业务接棒成长,2022 年建议重点关注光伏玻璃、药用玻璃板块。公司湖南郴州1200T/D 光伏玻璃压延产线于4 月8 日投产,在建4 条光伏压延玻璃产线投产后,总产能预计达8500T/D。同时,光伏玻璃业务扩张提速,3 月16 日公告拟在马来西亚投资新建2 条各1200 T/D 光伏玻璃产线及配套石英砂基地,4 月7 日公告拟在云南昭通投资新建4 条各1200 T/D 光伏玻璃产线及配套石英砂基地,株洲新建1 条1200 T/D 光伏玻璃生产线。光伏玻璃2 轮提价,分别是3 月初第一轮、4 月初第二轮,4 月7 日3.2mm 镀膜主流大单报价27.5 元/平方,环比上周上涨5.8%,主因成本推涨。同时,加速推进集团基地厂房屋顶分布式光伏发电投资,预计总额4.92 亿元,总建设装机容量143.02MWp。此外,中硼硅药用玻璃良率不断提升,有望在客户端加速突破。

    投资建议:公司浮法玻璃原片的成本、管理优势领先行业,深加工节能玻璃产能逐步释放,光伏、药用、高端电子玻璃贡献成长,长期竞争力持续增强。我们预计2022-2024年归母净利分别为45.1、50.1、53.2 亿元,2022 年4 月8 日股价对应PE 分别为8X、7X、7X。维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动;疫情干扰;光伏玻璃投产、药玻良率提升不及预期。