事件：

    近期旗滨集团围绕光伏相关业务发布一系列公告，主要包括：

    （1）拟在马来西亚沙巴州投资新建2条1200t/d光伏玻璃生产线，计划总投资约31.2亿元，预计建设周期16个月；

    （2）拟在马来西亚沙巴州同步投资建设年产120万吨超白石英砂生产线，计划总投资约8.5亿元，预计建设周期13个月；

    （3）拟在长兴、醴陵、天津、郴州、漳州等基地进行屋面分布式光伏电站建设，预计总投资约4.9亿元，建设周期约6个月；

    （4）公司以自有资金约17.2亿元向子公司郴州光伏增加注册资本，将资兴砂矿100%股权划转至郴州光伏，将郴州光伏子公司漳州光伏两条浮法超白玻璃产线划转至漳州旗滨。

    简评：

    （1）持续扩大光伏玻璃产线投资，产能预计达到8400t/d

    随着光伏玻璃需求的快速增加，公司积极向光伏玻璃领域拓展。于2020年转产部分产线用于生产光伏背板玻璃，并开始新建光伏玻璃产线（包括1条1200t/d超白浮法产线及4条1200t/d压延玻璃产线）。在此基础上，公司进一步增加对光伏玻璃产线的投资，在马来西亚新建2条1200t/d光伏玻璃产线，合计产能预计将达到8400t/d，有望成为行业内第三大光伏玻璃制造企业。

    （2）窑炉规模大，配套超白砂矿产线，将有效降低生产成本

    大型窑炉具备更低的能耗、更高的良品率进而带来生产成本的下降。公司新建产线均为1200t/d大规模产线，窑炉规模行业领先，具备后发优势。此外，公司于2021年4月在湖南资兴投资建设年产57.6万吨的超白石英砂产线，可供约两条千吨级光伏玻璃产线。此次于马来西亚同步建设年产120万吨超白石英砂产线，足够保障海外两条光伏玻璃产线的生产需求。在超白石英砂价格持续上涨的趋势下，公司自有砂矿带来的成本优势有望进一步放大。

    （3）建设屋顶光伏电站，降低能耗及用电成本的同时加快光伏下游领域的拓展

    公司利用基地厂房的屋顶资源布局分布式光伏，一方面将会直接增加自发电水平，降低用电成本，并且降低企业的碳排放强度。另一方面在光伏玻璃业务的基础上，进一步向光伏产业链下游领域拓展，有助于促进与组件厂商的合作，对光伏玻璃业务产生协同作用。

    （4）光伏玻璃业务更加凸显，产业链条进一步理顺，产线建设资金得到有力保障

    公司于2020年底搭建了以郴州光伏为主体的光伏新材料业务平台，基于此平台开展光伏玻璃等相关业务。此次围绕郴州光伏的增资行为，将加快光伏玻璃产线建设，保障资金需求，优化资产负债结构，增强自身融资能力和业务管理能力。将资兴砂矿100%股权划转至郴州光伏，将郴州光伏子公司漳州光伏两条浮法超白玻璃产线划转至漳州旗滨等股权、资产划转行为，将进一步优化集团内部资源匹配，理顺光伏板块产业链条，突出郴州光伏主营业务，提升专业化管理效率。

    投资建议：我们预计公司2021-2023年营收为146.35、161.06、204.32亿元，归母净利润41.90、40.77、48.54亿元，对应EPS分别为1.56、1.52、1.81元，维持“买入”评级。

    风险提示：项目投产进度不及预期；燃料及原材料价格持续上涨的风险。