核心观点：

    　　事件： 公司发布2021 年业绩预告， 预计2021 年营业收入138.45~153.02 亿元，同比+44%~59%；归母净利润为40.40~44.66亿元，同比+121%~145%。

    　　21Q4 浮法玻璃景气度回落，压力测试彰显公司阿尔法。部分房开商资金紧张使得浮法玻璃需求受到压制，在行业阶段性景气度承压时期，公司的阿尔法显著。经测算，21Q4 旗滨相比行业具备约25 元/重箱的盈利领先优势。成本曲线拉开背后主要是公司良好的布局与物流优势、砂矿自给、原材料集团化采购、持续的技术优化以及优秀的运营管理能力，带来突出的成本优势，以及通过产业链延伸，深加工业务增厚底部盈利能力。

    　　重视2022 上半年浮法玻璃价格弹性。2022 年初至今，玻璃期货主力合约（FG2205）收盘价累计上涨约31%（截止2022/1/28 收盘，Wind），现货供需亦有边际改善，淡季库存显著去化。期货“躁动”背后或反映2022 上半年玻璃涨价预期。

    　　新业务逐一突破放量可期。从成长角度来看，旗滨集团的阿尔法来自多元新业务的突围。高端产品（光伏玻璃、电子玻璃、中硼硅药用玻璃）正处于0 到1 突破期，未来逐一放量可期。

    　　盈利预测与投资建议：基于21Q4 浮法玻璃景气度回落，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为43.22、44.54、54.64亿元，对应EPS 为1.61、1.66、2.03 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为9.8、9.5、7.8 倍，基于公司成本优势及新业务成长性，给予公司2022 年PE 为15x，对应合理价值为24.9 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。