公司发布2021 三季报：2021 年前三季度公司实现营业收入107.66 亿元，同比增长64.24%；归母净利润36.58 亿元，同比增长200.85%；扣非归母净利润35.90 亿元，同比增长215.15%。

    　　公司2021 年第三度单季度：实现营业收入39.86 亿元，同比增长44.17%；归母净利润14.65 亿元，同比增长106.4%；扣非归母净利润14.44 亿元，同比增长112.79%。

    　　量价齐增带动增长，利润率环比继续提升。公司2021 年前三季度实现营收107.66 亿元，同比增加64.24%，其中Q3 单季度实现营收39.86 亿元，同比增长44.17%。前三季度公司归母净利润36.58 亿元，同比增长200.85%；Q3 单季度归母净利润14.65 亿元，同比增长106.4%。前三季度浮法玻璃量价齐升，带动公司实现大幅增长。前三季度公司综合毛利率54.72%，环比上半年仍有1.64pct 提升；前三季度净利率33.91%，环比提升1.67pct。第三季度单季度，公司毛利率57.51%，相比第二季度提升；净利率36.74%，环比提升。

    　　悲观预期充分演绎，玻璃价格年底旺季有望反弹。双节前后，受下游资金端压力影响，部分区域玻璃价格出现松动，9 月库存在原有低基数上加速累库。当前来看，期货价格反应的悲观预期充分演绎，期货跌至2200 元/吨左右触底反弹。年底传统旺季需求端仍有支撑，需求开启、资金压力边际缓解后，玻璃价格有望阶段性触底反弹。

    　　关注上游资源储备和新业务带来的中长期价值中枢上移。公司发力上游资源储备，上半年已在湖南投资年产57.6 万吨的超白石英砂生产基地。目前公司在福建漳州、广东河源、湖南郴州、湖南醴陵配套建有4 个硅砂矿，在建设马来西亚硅砂矿，合计年产硅砂约290 万吨，资兴该项目建成后，合计达到350万吨，硅砂自给率有望达到90%以上。另外，据中国玻璃报道的消息，9 月公司与云南省昭通市就投资建设超白硅砂项目和光伏玻璃项目交换意见。公司在原料供应保障、生产成本控制上优势有望逐步加大。中长期视角下，公司正处在“周期性弱化，成长性增强”的转变期，产品高端化方面公司已陆续布局电子玻璃、中性硼硅药用玻璃、光伏玻璃项目，未来有望快速抢占高端细分市场，打造公司增长的第二曲线，抬升公司价值中枢。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑近期浮法玻璃以及纯碱成本变动趋势，我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测为48.40 亿、54.99 亿、69.84 亿（原预测55.18 亿元、62.05 亿元、75.24 亿元），EPS 为1.80 元、2.05 元、2.60 元（原EPS 为2.05 元、2.31 元、2.80 元）。采用分部估值，给予浮法玻璃原片和建筑节能玻璃11 倍PE，光伏玻璃20 倍PE，药用玻璃和电子玻璃40 倍和35 倍PE，给予2022 年目标价25 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动；新产能投放进度不及预期；供需关系恶化。