1H21业绩基本符合前期预告

    公司公布1H21业绩：营收67.8亿元，同比78.9％；归母净利润21.9亿元，同比＋333.3％；其中2Q21营收38.6亿元，同比＋54.8％；归母净利润13.1亿元，同比＋280.0％，基本符合前期预告。点评：

    1）竣工高景气上行，浮法玻璃量、价表现均强势。销量：1H21 浮法原片销量6,096万重箱，同比＋19％；2Q21销量达3,232万重箱，环比＋13％。

    价格：1H21玻璃单箱价格约111元／重箱，同比＋50.4％；其中2Q21单箱价格119元／重箱，同比＋69％，环比＋17％，再创新高。主要得益于上半年玻璃供需两旺，价格持续攀升。2）单箱毛利环比上升。公司2Q21 毛利率环比＋2.4ppt至54.1％。其中，单箱玻璃成本同比／环比＋4／＋6元至55元／重箱，带动单箱毛利环比＋12元至63元／重箱。3）股份支付成本＋研发投入上升，单箱费用小幅增加，单箱净利环比＋10元。2021公司单箱费用环比＋1.3元至18.3元／重箱，主要由于计提奖金、股份支付成本增加（1H21同比＋229％）以及公司加大研发投入（研发费用率同比＋1.4ppt至5.1％），费用小幅增加之下，公司单箱净利环比＋10元至40.6元／重箱。4）现金流充裕，收现比同比好转。1H21公司经营性现金流净额同比＋327％至23.8亿元，自由现金流净额亦天幅增长至17.4亿元。收现比同比＋3ppt至81.4％，净现比达到108.5%。

    发展趋势

    2H21浮法价格有望再攀高峰。近期市场情绪受调控、疫情等短期因素扰动，导致玻璃涨价节奏放缓：8-19浮法均价达到3,140元／吨（卓创），环比基本持平。但我们仍看好下半年由于强势竣工＋旺季＋补库需求共同支撑价格坚挺。供给端我们预期在产产能边际仅增加2％～3％，对行业影响有限。我们认为浮法行业仍将走出高景气之路，公司业绩有超预期空间。

    中期盈利高位，现金流储备充足，支撑公司深加工业务稳步前行。我们认为，玻璃价格中枢仍会受供紧需增格局支撑：需求受未来2～3年竣工支撑；未来3年行业超过1／3产线接近／超过10年窑龄，冷修滚动下供给偏紧。公司盈利有望维持高位并储备充裕现金（我们预计保持50亿元以上），支持其加码光伏玻璃、电子玻璃等深加工业务的产能投放。我们看好公司逐步成为多元化玻璃集团，估值中枢有望从周期标的向周期成长股切换上行。

    盈利预测与估值

    我们维持公司21／22e EPS 2.10／2.33元，当前股价对应 21／22e 10.7／9.6xP／E。我们维持跑赢行业评级，维持公司目标价26元，对应 2021／22e12.4x／11.2xP／E，隐含16％的上行空间。

    风险

    竣工不及预期，原材料价格上涨超预期。