事件描述

    　　公司2021 年上半年实现收入67.8 亿，同增78.87%；实现归属净利润21.9 亿，同增333.3%；实现扣非归母净利润21.46 亿，同增365.9%。Q2 实现收入38.58 亿，同增54.84%；归属净利润13.13 亿，同增279.97%；扣非归母净利润12.92 亿，同增304.2%。

    　　事件评论

    　　量价齐升，上半年业绩同期历史最佳。2021 年上半年公司实现产量6028 万重箱，同增3.2%，销量6096 万重箱，同增18.9%，产销率101%。全口径箱指标看，2021 上半年公司重箱均价约为111.2 元，同升37.3 元；重箱成本52.2 元，同升0.1 元。箱费用17.7 元，同升6.9 元，其中管理费用提升5.7 元（新增子公司以及业绩奖励增加导致费用增加）、研发费用提升2.5 元，财务费用因优化债务结构降低贷款成本等下降1.0 元；最终上半年单箱净利36 元，同比提升26.1 元/重箱。

    　　Q2 预计产销率在100%以上，且考虑到浮法价格的大幅上行，预计Q2 单箱收入以及单箱净利均有大幅提升，盈利水平或再创历史新高。

    　　下半年盈利有望继续向上。3 季度以来玻璃价格仍然呈现上涨态势，近期因受到疫情以及天气等影响，需求短期受到影响，生产企业库存底部向上，但价格依然维持高位。我们预计9 月之后进入传统旺季，需求环比改善，供需将再次回到紧平衡状态，我们预计价格将继续上行，盈利持续改善。

    　　本轮的景气可以看得更长。市场对玻璃的供给逻辑认知已较为充分，产能置换文件的发布进一步强化了供给约束预期。不考虑冷修复产，测算明年新点火产能约3200t/d，依然较为有限，且目前在产产能中接近60 条产线窑龄已超过8 年，由此预计未来几年冷修复产依然保持平衡状态。结合我们对于浮法玻璃需求的量化测算，预计明后年需求大概率依然保持较好水平，中期浮法玻璃景气有望持续。

    　　新的成长阶段，持续的惊喜。本轮公司新的成长曲线在持续兑现：差异化的浮法光伏玻璃路线，持续的技术进步与客户突破，打开成长空间和市值弹性；电子玻璃的下游认证和品牌效应在逐步积累，积极筹备二期项目建设；药用玻璃产线点火之后良率持续提升，走在国内企业前列。跳出周期框架，有望看到公司业绩与估值的双升。中性预计2021 年公司归属净利润55 亿，对应PE11.6 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.地产竣工面积增速大幅下滑；

    　　2.浮法产能超预期投放。