投资要点

    公司披露2021年中报。报告期实现营收67.8亿元，同比+78.87%，归母净利21.93亿元，同比+333.32%，扣非后归母净利21.46 亿元，同比+365.92%。其中，单二季度实现营收38.58 亿元，同比+54.84%，归母净利13.13 亿元，同比+279.97%，扣非后归母12.92 亿元，同比+304.21%。报告期销售净利率32.24%，同比+18.91 个百分点，Q2净利率33.86%，同比+20.01 个百分点。

    产销方面，公司生产各种浮法玻璃原片6028 万重箱，同比+189 万重箱；销售各种浮法玻璃原片6096 万重箱，同比+970 万重箱。

    单位指标方面，经测算公司上半年箱均价96 元，如果同口径计算（以总主营收口径），单箱110 元，同比+37 元，总主营成本口径下，单箱成本52 元，同比持平。费用下降明显，单箱销售费用0.8 元，同比-0.2 元，单箱管理费用10.5 元，同比+5.7 元，单箱财务费用0.8 元，同比-1 元，单箱研发费用5.6 元，同比+2.5 元。整体单箱期间费用17.7 元，同比-5.7 元。

    重点提示光伏玻璃业务进展：加速推进。公司拥有5 条在建光伏玻璃产线，同时做好3 条产线由超白建筑玻璃转超白光伏背板或面板，发挥超白浮法玻璃在光伏领域应用的独特竞争力。为满足快速发展需要，报告期内，对全资孙公司漳州光伏、宁波光伏增资，注册资本分别从500 万元提高至3 亿元，从500 万元提高至10 亿元。同时，战略储备上游高品质砂矿，巩固成本优势。公司增资全资子公司资兴旗滨硅业7000万元（原注册资本6000 万元），4 月末公告拟投4.6 亿元建设57.6 万吨的超白石英砂基地。公司坚定光伏业务路线，看好光伏玻璃成长空间。

    穿越周期，收获成长。浮法玻璃高景气延续，公司在成本管控、公司治理方面保持优势，同时海外布局加速，深加工节能玻璃产能逐步释放。成长业务更值得关注，公司正加快进入光伏、药用、高端电子玻璃领域，长期竞争力有望进一步增强，我们将2021-2023 年公司归母净利预测上调为51.47 亿元、63.38 亿元、74.55 亿元，根据2021年8 月19 日股价对应PE 分别为11.7 倍、9.5 倍、8.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；地产竣工不及预期；业务拓展不及预期；玻璃价格下滑；成本上涨超预期；竞争格局恶化。