事件：公司2021 年上半年实现营收67.8 亿元（+78.87%），归母净利润为21.93亿元（+333.32%），扣非归母净利润21.46 亿元（+365.92%）；其中Q2 实现营收38.58 亿元（+54.84%），归母净利润为13.13 亿元（+279.97%），扣非归母净利润为12.92 亿元（+304.21%）。

    点评：

    21Q2 价格大幅上涨，业绩亮眼。我们测算，公司二季度浮法玻璃销量在3200 万重箱以上，同比回落约270 万重箱，主要是去年疫情之后，二季度开始去库存基数较高所致，相较于2019 年二季度增长约290 万重箱，地产竣工周期支撑需求，公司产销良好；从价格端来看，由于竣工需求强劲，新增供给愈发困难，行业供需格局持续向好，二季度浮法价格持续上涨，21Q2 全国均价约2514 元/吨，环比增长约17.8%，全营收口径测算，公司二季度均价约119 元/重箱，同比增长67.7%，价格持续上涨推升盈利水平，Q2 公司平均箱净利约40 元/重箱，创历史新高。我们认为，过去三年地产销售面积均在17 亿平以上，随着交房周期的到来，新开工加速向竣工传导，竣工周期支撑需求，随着下半年的需求旺季到来，库存持续低位运行，玻璃价格上涨有望再超预期，进一步推升盈利弹性。

    发行15 亿可转债，节能深加工业务加速扩张。上半年公司新发行15 亿可转债，用于长兴节能玻璃、天津节能玻璃基地以及湖南节能玻璃二期建设，同时偿还部分银行贷款，优化债务结构；公司加速拓展节能玻璃业务，过去三年保持高速增长，盈利水平也稳步提升；根据住建部公布的《绿色建筑创建行动方案》，到2022 年当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%，同时2021 年老旧小区改造5.3 万个（同增35.9%），未来建筑节能玻璃需求旺盛，随着公司产能逐步释放，市占率将进一步提升。

    光伏产能加速扩产，预计到23 年产能将达到8500 吨/天。近期光伏玻璃3.2mm（镀膜）降至22 元/平米，2mm（镀膜）价格降至18 元/平米，同时公司转产生产线的产品价格也相应下调；我们认为，光伏玻璃价格大幅下降，基本降至小厂成本线，会一定程度遏制行业无序扩张，有利于行业规范化发展；中期来看，在“碳达峰、碳中和”目标指引下，未来光伏行业有望保持快速发展，预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW，同时随着双玻组件渗透率不断提升，光伏玻璃的需求将维持高增长；而龙头公司拥有资金、渠道及成本等优势，更有利于产能扩张快速抢占市场份额；旗滨集团通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能，未来公司将在湖南郴州、福建漳州以及浙江绍兴、浙江宁波共新建5 条1200 吨/天的生产线并配套深加工生产线，进一步扩大光伏玻璃产能，目前公司已经跟隆基开展合作，预计到2023 年公司光伏玻璃产能将达到8500 吨/天。在快速成长的光伏赛道，随着公司产能释放，将为公司带来新的业绩增长点。

    产业链延伸望迎突破，打开未来成长空间。公司电子玻璃技术路径基本实现突破，当前积极拓展下游渠道，21H2 有望实现商业化放量，并且二期项目已经启动建设；同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21 年1 月末投产，随着技术瓶颈的突破以及产品的问世，产能扩张也有望加速；电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔，公司依托资源、渠道、成本等优势有望异军突起，未来产品结构将更加优化，高端产品提升公司竞争壁垒，整体估值有望抬升。

    投资建议：公司浮法业务推升业绩弹性，产业链延伸打开未来成长性，我们维持公司2021-2023 年业绩分别为49.9、57.4 和68.2 亿元，对应EPS 分别为1.86、2.14 和2.54 元，对应PE 估值分别为12.1、10.5 和8.8 倍；维持“买入”评级，维持目标价区间为24.18-26.04 元。

    风险提示： 原材料持续涨价，成本压力加剧；地产投资大幅低于预期；新业务拓展进度不及预期；环保监管放松，产能退出进度不及预期。