21H1 业绩如期高增，上调全年盈利预测，维持“买入”评级公 司 21H1 实 现 收 入 / 归母净利 / 扣 非 业 绩 67.8/21.9/21.5 亿元，yoy+78.8%/+332.66%/+365.9%，其中 Q2 实现收入/归母净利/扣非净利分别38.6/13.1/12.9 亿元，YoY+54.8%/+280%/+304%，业绩接近预告中值。我们判断上半年公司盈利主要由浮法原片贡献，H2 浮法高景气有望延续，而节能玻璃/光伏玻璃/电子玻璃/药玻领域 H1 贡献利润或较少，但远期有望为公司带来较好成长性。继续看好公司周期成长属性，维持“买入”评级。

    　　浮法玻璃或贡献主要利润，电子/药用玻璃营收有突破分业务看，浮法玻璃 21H1 实现营收 58.74 亿元，节能玻璃实现收入 8.44亿元。我们认为公司业绩高弹性主要系浮法玻璃行业高景气下公司浮法原片业务实现量价齐升，21H1 公司共销售浮法玻璃原片 6096 万重箱，yoy+18.9%，我们预计上半年浮法销售均价同比也有大幅提升。6 月后浮法玻璃价格持续上行，当前已达到 138 元/重箱（不含税），我们认为公司 H2均价较 H1 仍有较大提升空间。新业务方面，公司电子玻璃营收 4230 万元，电子玻璃收入同比翻倍，药用玻璃营收 16 万元，实现突破，但由于规模较小，电子及药用玻璃合计亏损 0.33 亿元，我们预计 H1 原片价格涨幅较大情况下，公司节能玻璃业务利润较少，而光伏玻璃产能仍相对较小，H1 公司盈利或主要由浮法原片利润贡献。

    　　毛利率明显提升，费用控制总体较好

    　　21H1 公司毛利率 53%，同比提升 23.54pct，Q2 单季度毛利率 54.1%，环比Q1 上升 2.4pct，或主要受浮法玻璃价格上升影响。21H1 公司期间费用率15.9%，同比上升 1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.67/+2.98/+0.82/-1.76pct，管理费用率大幅提升主要受员工薪酬和股份支付费用明显增加影响，总体来看，我们认为公司费用控制效率较好。21H1公司实现净利率 32.24%，同比大幅提升 18.9pct。我们认为 H2 浮法玻璃价格仍有望稳中有升，预计公司净利润率全年有望维持高位。我们预计 22年浮法均价和公司浮法单箱利润仍有望保持高位。

    　　非浮法业务有望带来中长期成长性，维持“买入”评级中长期看，随着公司明年 5 条光伏玻璃产线逐渐投产，按当前价格计算，我们预计 2023 年光伏玻璃有望贡献超过 7 亿元的利润增量，而深加工/电子/药玻的利润贡献也有望逐步显现。我们认为公司短期弹性/中长期稳健成长性俱佳，技术突破也有望带来估值重塑，上调 21-23 年盈利预测至55.4/56.7/64.5 亿元（前值 48/52/54 亿元），给与 2022 年 13x PE，目标价27 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格超预期增长，下半年竣工端行情不及预期，公司扩产不及预期。