一、事件概述

    　　2021 年8 月19 日，公司发布2021 年上半年业绩公告，2021 年上半年实现营收67.8 亿元，同比增长78.9%；实现归母净利润21.9 亿元，同比增长333.3%；实现扣非归母净利润21.5 亿元，同比增长365.9%。

    　　二、分析与判断

    　　受益于浮法玻璃业务量价齐升，2021H1 营收高增长，毛利率大幅提升收入端：浮法玻璃业务量价齐升，营收高增长。销量方面，2021H1 公司销售浮法玻璃6096 万重箱，同比增长18.9%；价格方面，根据Wind 数据，2021 年8 月19 日玻璃期货结算价2664 元/吨，较年初上涨44.2%，2021 年初至今期货结算价均值为2370.4 元/吨，较2020 年上涨50.1%。毛利率方面，2021H1 毛利率为53.1%，较去年同期的29.5%上涨了23.6 个百分点，大幅提升，主要系浮法玻璃价格大幅上涨拉大价差幅度所致。期间费用率方面，2021H1 期间费用率为20.9%，较去年同期上涨2.2 个百分点，略有提升。

    　　浮法玻璃：供需紧平衡，高盈利有望继续维持供给端：禁止新建扩大产能项目，实行产能置换政策，供给受限。2021 年7 月，工业和信息化部印发了修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新建扩大产能的平板玻璃项目，且对平板玻璃项目实施产能置换政策，产能指标认定更加严格，利好平板玻璃行业平稳有序高质量发展。需求端：房屋竣工需求修复及汽车行业景气回升推动浮法玻璃需求向好。据卓创资讯，建筑和汽车领域的需求分别占浮法玻璃需求的75%和10%。建筑领域：2021 年1-7 月房屋竣工面积累计同比+25.7%，连续6 个月实现高增长，竣工数据的持续回暖带动了建筑领域浮法玻璃需求的增长。汽车领域，2021 年1-7 月，我国汽车累计销量为1475.6 万量，累计同比+19.3%，汽车销量的高增长亦推动了浮法玻璃需求的增长。

    　　贯彻“一体两翼”战略，积极布局多品类玻璃扩展多品类玻璃业务，推动产品高端化发展。建筑节能玻璃，布局广东、湖南、浙江、天津、马来西亚等6 个节能建筑玻璃基地，顺应节能环保大趋势。电子玻璃，公司现拥有1 条电子玻璃产线，并筹划建设一条电子玻璃产线。中性硼硅药用玻璃，公司建有1条中性硼硅药用玻璃生产线，有望受益于一致性评价带来的中性硼硅玻璃对低硼硅玻璃的替代。光伏玻璃，公司正有序推进郴州光伏、绍兴光伏、宁波光伏、漳州光伏等光伏新材料项目建设工作，有望受益光伏行业的高成长性；根据中国光伏行业协会，“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机在70-90GW，光伏玻璃作为光伏组件重要材料，有望受益光伏终端需求成长；此外，双玻组件渗透率提升，亦将带动光伏玻璃需求增长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年实现营业收入148.6/179.9/200.0 亿元，归母净利润46.2/54.2/57.6亿元，EPS 为1.72/2.02/2.14 元，对应PE 为13.0/11.1/10.5 倍。参考可比公司2021 年10.9倍的PE 水平，考虑到公司在浮法玻璃领域的领先地位以及公司新品类电子玻璃、光伏玻璃等高端玻璃行业的高成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　房地产竣工数据下滑的风险；纯碱等原材料价格上涨的风险；产能释放节奏满于计划的风险。