行业有望延续高景气，维持“买入”评级

    　　8 月19 日晚公司发布半年报，21H1 实现营收68 亿元，同比+79%；实现归母净利22 亿元，同比+333%，与公司预增中值22.2 亿元相当。公司21Q2实现营收39 亿元，同比+55%；实现归母净利13 亿元，同比+280%，系公司浮法玻璃量价齐升、生产成本得到有效控制。由于7 月下旬以来，浮法玻璃价格继续上涨，且我们认为21H2 行业有望延续高景气，我们小幅调整21-23 年归母净利润预测至48/54/59 亿元（前值45/54/59 亿元）。可比公司21 年Wind 一致预期平均16xPE，认可给予公司21 年16xPE，目标价28.8元（前值25.2 元），维持“买入”评级。

    　　21H1 浮法玻璃量价齐升，旺季涨价如期提前

    　　公司21H1 销售浮法玻璃原片6096 万重箱，同比+19%，我们测算均价107元/重箱，同比增幅约50%，21Q2 量价环比提升。随着雨季等施工影响因素陆续消除，且行业库存维持低位，7 月下旬以来经销商补货推动浮法玻璃开启新一轮涨价，符合我们旺季涨价提前的判断（《《浮法盈利弹性大，新玻璃业务提速》20210702）。根据卓创资讯，8 月19 日全国5mm 白玻均价157 元/重箱，较今年6 月末提升11 元/重箱，重点省份玻璃企业库存2165万重箱，环比上周增加7.7%但幅度放缓（上周增幅12.8%）。我们预计21H2地产竣工将保持高增长，而浮法玻璃新增产能有限，行业有望维持高景气。

    　　持续优化成本控制，降本控费精益管理

    　　今年以来，尽管纯碱、石英砂、天然气等主要原燃料价格大幅上涨，但公司持续推进战略集采、深化采购管理挖潜，21H1 营业成本仅同比增长19%。

    　　公司21H1 综合毛利率53%，同比大幅提升24pct。期间费用率15.9%，同比小幅提升1.4pct，主要系业绩奖励及股份支付成本增加导致管理费用率提升。公司加大新玻璃业务营销及研发，推动21H1 研发费用率小幅提升0.8pct至5%。公司6 月末资产负债率34.6%，较去年同期下降7.0pct。

    　　持续加码新玻璃业务，大玻璃集团开启新成长

    　　公司作为浮法玻璃龙头企业之一，持续加快推进一体两翼和大玻璃业务布局。21 年4 月15 亿元可转债成功发行，推动节能玻璃快速扩产；5 条1200t/d光伏玻璃产线在建，公司预计22 年全部建成投产；电子玻璃一期去年4 月进入商业化运营，21H1 实现收入4230 万元，二期或于21Q3 开启建设；中硼硅药用玻璃产线今年1 月点火，21H1 收入16 万元。公司各项新业务进展顺利，持续推动大玻璃集团新业务成长加速。

    　　风险提示：浮法玻璃产线大量复产，光伏玻璃价格继续下跌，地产需求下行。