浮法行业高景气度，推动业绩高弹性。2021 年进入地产竣工周期，玻璃需求强劲，在新的产能置换政策下，新增供给难度增大，产能净增加冲击十分有限，行业供需偏紧延续高景气度。而旗滨集团作为国内浮法原片龙头，集规模、渠道及品牌等优势于一体，充分受益行业景气度上行；同时公司纯碱、石油焦等原燃料可以做到集采价格低于行业平均，随着石英砂自供比例不断提升，成本优势愈发突出；公司产能位于经济发达的东南沿海区域，下游需求旺盛且价格优势明显，形成天然的区位优势，在价格不断走高的背景下，浮法业绩弹性十足。

    　　布局光伏领域，提供中期增量。在“碳达峰、碳中和”目标指引下，未来光伏行业有望保持快速发展，预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到210-260GW，同时随着双玻组件渗透率不断提升，光伏玻璃的需求将维持高增长，基于光伏行业的高景气度以及产能置换政策的放松，公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能，预计到2022 年末公司光伏玻璃产能将达到8500 吨/天，目前公司已经与隆基开展合作，在光伏玻璃大幅扩产的背景下，渠道资源显得尤为重要，公司有望依托成本及资金优势，快速提升市场份额，成为新的业绩增长点。

    　　产业链延伸望迎突破，打开未来成长空间。公司电子玻璃技术路径基本实现突破，当前积极拓展下游渠道，21H2 有望实现商业化放量，并且二期项目已经启动建设；同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21 年1 月末投产，随着技术瓶颈的突破以及产品的问世，产能扩张也有望加速；电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔，公司依托资源、渠道、成本等优势有望异军突起，未来产品结构将更加优化，高端产品提升公司竞争壁垒，整体估值有望抬升。

    　　投资建议：公司浮法业务推升业绩弹性，产业链延伸打开未来成长性，预计2021-2023 年公司业绩分别为49.9、57.4 和68.2 亿元，对应EPS 分别为1.86、2.14和2.54 元，对应PE 估值分别为10.2、8.8 和7.4 倍；参考可比公司平均估值以及公司未来产品高端化带来的成长性，首次覆盖给予“买入”评级，目标价区间为24.18-26.04 元。

    　　风险提示：地产投资大幅下滑，供给端大幅扩张超预期，原燃料价格大幅上涨超预期，新业务拓展不及预期。