公司 21H1 业绩预增 316%-360%，业绩弹性显著，维持“买入”评级公司发布 21H1 业绩预告，21H1 预计实现归母净利润 21.06-23.27 亿元，同比增长 316%-360%，扣非归母净利 20.68-22.86 亿元，同比增长 349%-396%，对应 Q2 单季归母净利 12.26-14.47 亿元，同比增长 254%-318%。我们认为公司业绩高弹性主要系浮法玻璃行业高景气下公司浮法原片业务实现量价齐升所致。我们预计 2021 年内竣工端有望维持较高景气，下半年进入旺季后浮法玻璃价格及单箱净利有望持续创新高，带动公司浮法原片利润持续超预期。同时，公司未来光伏、电子、药用玻璃产能及成品率有望逐步上行，带来中长期成长性，继续看好公司周期成长属性，维持“买入”评级。

    　　浮法原片高景气，有望带动公司业绩短期持续超预期据卓创咨询，6 月 24 日 5mm 浮法白玻全国均价 146.2 元/重量箱，同比上行 78.5%，较年初上行 21.1%，我们认为竣工需求旺盛、库存处于历史低位等原因共同导致浮法玻璃价格大幅上行，6 月淡季在连续五周累库的情况下，全国均价仍实现上涨。我们预计竣工需求在年底之前仍有望保持环比上行的趋势，下半年旺季来临后玻璃价格仍有望持续上涨。根据公司产能情况，我们预计 Q2 公司销量或超 3200 万重量箱，平均单箱净利 45 元左右。我们预计由于光伏玻璃新建产能相对集中投产于 Q4，因此光伏玻璃产能投放对纯碱需求的抬升可能更多集中于年底或明年初，因此下半年玻璃价格涨幅或仍高于纯碱，单箱净利有望继续上行。

    　　行业中长期供给格局有望改善，浮法以外业务未来有望贡献成长性上半年在浮法玻璃价格持续上行情况下，我们预计公司深加工业务贡献利润相对有限，明年若浮法玻璃价格相对稳定，其有望逐步释放利润。光伏/药用/电子玻璃仍处于起步期，利润贡献预计也较少。我们认为浮法玻璃行业竞争格局的边际改善，也可能是今年玻璃价格大幅上行的原因之一，供给改善下中长期浮法玻璃价格有望保持高位。公司目前已公告的光伏压延玻璃产能 6000t/d（尚未投产），药用玻璃 25t/d，电子玻璃 130t/d（其中65t/d 尚未投产），随着产能利用率、成品率及客户导入的持续推进，我们预计后续非浮法原片业务有望为公司带来持续成长性。

    　　短看浮法利润弹性，长看增量业务成长，维持“买入”评级我们预计公司 2021 年利润仍主要以浮法原片为主，而明年浮法利润边际上行弹性或减弱，但光伏、电子和药用玻璃有望产生利润增量。由于当前浮法玻璃价格已明显高于此前预期，我们上调公司盈利预测，预计 21-23 年EPS1.80/1.93/2.02 元（前预测 1.41/1.54/1.67 元），当前可比公司 21 年 Wind一致预期 PE 平均 12 倍，给予公司 21 年 12 倍 PE，对应目标价 21.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：浮法玻璃价格上行持续性不及预期；2022 年需求出现明显下滑导致玻璃价格明显回落；新业务开拓进度不及预期；业绩预告为初步核算