行业β 与公司α 兼具，21Q2 归母净利同比大增约3 倍7 月1 日晚公司发布21H1 业绩预告：21H1 预计归母净利21.1-23.3 亿元，同比+316%-360%；其中21Q2 净利12.3-14.5 亿元，同比+255%-319%。

    　　我们认为公司Q2 业绩高增系：1）玻璃供需紧平衡推动价格上涨；2）公司产业链一体化经营控制了生产成本增长。展望21H2，我们认为浮法玻璃将延续高景气，且公司光伏/电子/药用等新玻璃业务加速推进，上调公司21-23年均价和归母净利润预测至45/54/59 亿元（前值35/42/46 亿元）。可比公司21 年Wind 一致预期平均18xPE，考虑公司新业务利润规模仍小，维持给予21 年15xPE，目标价25.20 元（前值19.50 元），维持“买入”评级。

    　　价格弹性彰显，成本控制能力强

    　　浮法玻璃原片涨价推动公司21H1 业绩大增，根据卓创资讯的统计，21Q2全国5mm 白玻均价132 元/重箱，环比+18 元/+15%，同比+57 元/+75%，我们测算公司21Q2 均价环比继续提升，价格弹性彰显。尽管纯碱等原材料价格在21Q2 继续上涨，根据隆众资讯，21Q2 重碱价格1864 元/吨，环比+18%/同比+37%，IFO380 重油价格396 元/吨，环比+5%/同比+90%，但公司得益于规模优势及深加工产品销量的大幅增加，战略集采和燃料结构优化等管理方式有效控制了生产成本的增长幅度，使得公司毛利率不断提高。

    　　旺季涨价或提前，浮法玻璃高景气有望延续

    　　根据卓创资讯，今年7 月1 日5mm 浮法白玻时点价格146 元/重箱，周环比继续小幅上涨，全国浮法玻璃样本企业库存2057 万吨，周环比+36 万吨/累库继续放缓，华北区域陆续开启涨价，旺季涨价有望提前。展望后市，我们维持认为认为当前浮法玻璃价格走势可类比2018 年的水泥价格（《优选高质量成长，把握供给新节奏》20210529），系1）碳中和目标和冷修高峰推动行业供给继续收缩；2）原片厂扩产深加工，弱化玻璃价格淡旺季波动；3）2018 年新开工房屋进入竣工交付高峰。供给受限/竣工景气持续/低库存下，我们预计21H2 浮法玻璃涨价持续性强。

    　　一体两翼持续推进，新玻璃业务发展可期

    　　公司作为浮法玻璃龙头企业之一，继续加快推进一体两翼和大玻璃业务布局。主要用于建筑节能玻璃扩产的15 亿元可转债成功发行；电子玻璃于去年4 月进入商业化运营，21Q3 二期项目或开启建设；药用玻璃今年1 月实现点火，21Q3 或进入市场化运营；浙江宁海及福建漳州3 条1200t/d 光伏压延玻璃产线陆续开建，公司各项新业务进展顺利，新成长已然加速。

    　　风险提示：浮法玻璃产线大量复产，光伏玻璃价格继续下跌，地产需求下行。