事项：

    　　公司发布 2021 年半年度业绩预增公告，预计 2012 年上半年实现归母净利润21.06 亿-23.27 亿，同比增长 316%-360%；实现扣非后归母净利润 20.68 亿-22.86 亿，同比增长 349%-396%。

    　　评论：

    　　半年度业绩大增符合预期，预计当前价格水平下毛利率超过 55%。公司 2021年上半年预计实现归母净利润 21.06 亿-23.27 亿，同比增长 316%-360%。上半年玻璃价格处于历史高位，当前玻璃价格同增约 46%，年初至今上涨 10%。

    　　另外，公司依靠原材料战略储备和海外进口，有效控制了纯碱成本，且下半年仍将稳定。我们预计当前公司浮法玻璃业务毛利率超过 55%，高盈利带动公司上半年业绩高增长。

    　　当前淡旺季转换，玻璃价格仍然坚挺。玻璃库存过去五周连续增长，显现出淡季特征。而库存累积的同时，玻璃价格仍然坚挺，仍有小幅上涨，整体需求的高景气度并未反转。本周来看，根据卓创数据，重点省份厂商库存小涨 1.78%，库存累积幅度进一步缩窄；而根据隆重资讯统计口径的数据，本周库存已经环比下降 0.76%，库存天数 10.22 天。库存接近阶段性见顶，淡旺季转换的特征开始显现。

    　　短期看好公司业绩高弹性，中长期关注新业务带来的价值中枢上移。展望 2021年，地产竣工的复苏有望带动玻璃需求高增长，同时供给端增量有限，全年玻璃价格有望保持高位。公司建筑玻璃传统业务在高景气下具备较高的业绩弹性。中长期来看，公司正处在“周期性弱化，成长性增强”的转变期，产品高端化方面公司已陆续布局电子玻璃、中性硼硅药用玻璃、光伏玻璃项目，未来有望快速抢占高端细分市场，打造公司增长的第二曲线，抬升公司价值中枢。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司现有浮法玻璃、建筑节能玻璃、光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃几大业务，浮法玻璃未来仍是最主要业绩来源，节能玻璃和光伏玻璃随着产能投产，有望成为新的增长引擎。当前法玻璃价格持续高涨，下半年在地产竣工拉动、供给增量有限，仍具备涨价基础，我们上调公司2021-2023 年归母净利润为 48.41 亿、53.75 亿、61.40 亿（原 2021-2023 年预测为 37.17 亿、41.35 亿、48.17 亿），EPS 为 1.80 元、2.0 元、2.29 元（原 EPS为 1.38 元/1.54 元/1.79 元）。采用分部估值，给予浮法玻璃原片和建筑节能玻璃 12 倍 PE，光伏玻璃 20 倍 PE，药用玻璃和电子玻璃 40 倍和 25 倍 PE，上调目标价至 22.5 元（原目标价 18 元），对应 2021 年估值 12 倍，维持 “强推”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动；公司新产能投放进度不及预期；行业供需关系恶化。