公司预告1H21归母净利润同比+316-360%

    　　公司公布1H21业绩预告：上半年公司归母净利润同比增长316-360%至21.1-23.3亿元；其中2Q21公司净利润同比增255%-319%至12.25-14.47亿元，其中枢值为13.36亿元，同比+287%，基本符合我们及市场预期。关注要点浮法供需两旺，高景气助推盈利弹性。年初以来，浮法玻璃行业整体供需两旺，需求不断超出我们及市场预期，带动价格表现强势、持续上行、展创新高，其中2021浮法均价（卓创资讯）为2545元/吨（含税），同比2Q20高增达75%，我们估算，公司2Q21玻璃单箱价格约为110元/重量箱，对应单箱毛利高达50+元/重量箱（而2020单箱毛利约18元），浮法高景气上行催生了公司强劲的盈利弹性。

    　　淡季不淡，旺季来临价格有望强劲上行，公司盈利续超预期。5月底以来，玻璃行业逐渐进入淡季，但行业仍呈现淡季不淡，库存仅小幅累积，价格稳步上行，当前厂库约1500万重量箱（库存天数仍在一周以内），社会库存亦处于低位。我们认为随下半年旺季到来，即使考虑行业产能复产、供给边际增多，但在低库存、旺盛需求支撑下，玻璃供需缺口仍难完全弥合，价格有望刷新历史高位，公司盈利仍有进一步超预期空间。

    　　中期盈利高位、现金流充裕，支撑公司深加工业务稳步前行。我们认为，考虑到竣工周期有望持续向上，未来2-3年竣工保持高景气，同时未来3年行业超1/3产线将接近或超过10年窑龄，冷修密线滚动下供给仍将偏紧，供需紧平衡下玻璃价格中枢有望保持高位，公司盈利有望保持高位，我们估计未来3年公司年均经营性净现金流有望保持在50亿元以上。同时，公司自去年10月以来陆续公告加码各项深加工业务（包括药用玻璃、电子玻璃、光伏玻璃（600ot/d）、石英砂矿等），合计投资额高达80+亿元。我们看好高浮法盈利支撑下，公司光伏玻璃、电子玻璃等新兴行业产能有望逐步落地，驱动公司逐步成为多元化玻璃集团，估值中枢亦有望从周期标的向周期成长股切换上行。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021/22e EPS 1.82/1.94元，当前股价对应2021/22e9.9/9.3x P/E，我们维持跑赢行业评级，考虑到玻璃行业高景气带动估值提升，我们上调公司目标价229至22元，对应2021/22e 12x/11xP/E，较当前股价有21.5%的上行空间。

    　　风险

    　　竣工不及预期，原材料价格上涨超预期。