核心观点：

    事件：公司公布2021 中报业绩预增公告，预计21H1 归母净利润21.06~23.27 亿元，同比+316%~360%。

    平板玻璃进入持续高景气阶段，量价齐升驱动业绩同比高增长。浮法原片由于严格的产能置换政策，导致行业新增供给很少（类似过去几年水泥），叠加行业处于大冷修期带来供给减少，玻璃价格将持续处于高景气态势。截止2021 年6 月25 日，全国平板玻璃价格2759 元/吨，同比+84%，年初至今均价2324 元/吨，同比+51%（同比+39.5 元/重箱），库存天数9.36 天，同比减少10.24 天。由于21H1 原燃料价格上涨，我们测算21H1 玻璃纯碱重油价格差同比+32.4 元/重箱，预计涨价因素贡献超过16 亿元毛利润增幅（20H1 销量5126 万重箱）。

    新品类从0 到1 突破持续兑现中。（1）电子玻璃：公司近日公告拟投资电子玻璃二期项目，我们认为当下时点投资二期项目彰显公司对新业务从0 到1 突破的信心，电子玻璃品质优化及成品率提升或迎拐点；（2）药用玻璃：第86 届API China 原料药展期间，旗滨药玻举办药用中硼硅玻璃管发布会，多家公司与旗滨药玻签订合作意向书。

    盈利预测和投资建议：传统浮法玻璃由于新增供给被限，开始“水泥化”（周期弱化，高价格是常态），公司作为浮法玻璃双龙头之一将充分受益；公司已具备与国内外一流玻璃企业并驾齐驱的底层能力（规模和布局优势、优秀管队和机制、技术储备），2020 年以来进入新一轮快速扩张期。我们上调公司2021-2023 年EPS 分别为1.69、2.02、2.56 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为10.7、8.9、7.1 倍，参考可比公司估值，给予公司2021 年PE 约15x，对应合理价值为25.35 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期，玻璃行业政策大变化。