业绩简评

    　　21 年4 月30 日，旗滨集团发布20 年年报，营收96.44 亿元，同比增长3.64%；归母净利润18.25 亿元，同比增长35.57%；基本EPS 0.69 元。公司拟每10 股派发现金股利3.5 元（含税）。

    　　经营分析

    　　玻璃价格上涨，原材料成本下降：20 年玻璃价格先抑后扬，现货均价（不含税）74 元/重箱，同比上涨8%。20 年公司浮法玻璃销售均价（不含税）74.08 元/重箱、同比上涨3%，浮法玻璃销量1.14 亿重箱、同比减少4%。

    　　由于原材料价格低位运行，公司单箱成本下降9%至46.5 元，单箱毛利27.58 元、同比增加6.76 元，浮法玻璃板块毛利率增加8.32 个百分点至37.23%。此外，公司节能玻璃快速增长，节能玻璃销量2191 万平米、同比增长94.4%，节能玻璃板块毛利率增加3.02 个百分点至33.18%。

    　　一体两翼战略稳步推进，积极布局光伏玻璃： 20 年公司确定以郴州旗滨为光伏玻璃发展平台，投资建设郴州旗滨1200t/d 光伏组件产线、绍兴1200t/d 光伏组件产线、郴州旗滨350t/d 产线转产光伏背板、漳州旗滨一线1000t/d 和漳州旗滨七线500t/d 转产。为了把握光伏行业机遇，21 年4 月，公司拟在漳州建设1200t/d 光伏玻璃产线、在宁波建设两条1200t/d 光伏玻璃产线。以上项目建成后，公司光伏玻璃产能增至7850t/d。19 年公司制定了“一体两翼”战略，醴陵电子于20 年4 月进入商业化运行，湖南药玻完成建设、并于21 年1 月点火，公司产品结构向优质化、高端化迈进。

    　　地产竣工大年，浮法玻璃行业高景气：浮法玻璃主要用于地产竣工端，我们认为21-22 年是地产竣工大年，下游需求有保证。从供给的情况看，21 年浮法玻璃新增产能被严格限制，供需格局仍将偏紧，价格有望高位运行。目前玻璃期货价格已经涨至2400 元/吨，为历史最高价格。受益于玻璃价格高位运行，公司21 年Q1 归母净利润8.8 亿元，环比增长44%。

    　　盈利调整与投资建议

    　　由于浮法玻璃价格大幅上涨，预计公司未来三年归母净利润35.76（上调14%）/40.11（上调16%）/45.31 亿元，EPS 1.33/1.49/1.69 元，对应PE12/10/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　房地产行业下行、玻璃价格下跌、原材料成本上涨、电子玻璃和硼硅玻璃失败风险、海外疫情反复。