公司披露2020年报。2020全年实现营收96.44亿元，同比+3.64%，实现归母净利18.25亿元，同比+35.57%，扣非后归母净利17.25 亿元，同比+36.3%。其中，单四季度实现营收30.89 亿元，同比+11.37%，归母净利6.09 亿元，同比+45.4%，扣非后归母5.86亿元，同比+41.7%。全年销售净利率18.91%，同比+4.45 个百分点，Q4 净利率19.71%，同比+4.6 个百分点。公司披露2021 年一季报。实现营收29.22 亿元，同比+124.96%，实现归母净利8.8 亿元，同比+448.14%，扣非后归母净利8.54 亿元，同比+505.71%。

    　　销售净利率30.1%，同比+17.77 个百分点。

    箱指标方面：2020 年，平板玻璃价格呈现先抑后扬态势，经测算公司全年销售均价74.1 元/重箱，同比增长2.1 元/重箱。同时，报告期内原燃材料价格走低以及在大宗原燃材料价格处于低位时进行了战略储备（成本占比超80%的直接材料费同比降低11.26%），公司单箱成本同比下降4.7 元/重箱达到46.5 元/重箱，单箱毛利同比增长6.8元/重箱达27.6 元/重箱。

    玻璃价格有望维持高位运行。短期上，今年春节后玻璃现货市场如期启动，好于市场预期，下游贸易商和加工企业补库存积极性较高，高景气延续，下半年施工旺季开启后或供不应求。中期上，供给端维持稳定，因玻璃价格景气度较高，2020 年12 月新增5 条点火，或透支可复产产能，同时我们认为部分产线因盈利水平提升推迟冷修，中期内若玻璃价格下行，老龄产线成本较高或率先冷修成为价格缓冲垫。长期上，玻璃需求尚未达峰，碳中和背景下供给端趋严，我们判断玻璃价格将随碳中和推进趋势向上。

    穿越周期收获成长可期。公司在成本、管理等方面领先行业，海外布局加速，深加工节能玻璃产能的逐步释放，以及加快进入光伏、药用、高端电子玻璃领域，我们认为公司长期竞争力有望得到进一步增强。预计2021-2023 年公司归母净利润上调为36.00亿元、39.67 亿元、45.91 亿元，根据2021 年4 月29 日股价对应PE 分别为11.0 倍、10.0 倍、8.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；地产竣工不及预期；业务拓展不及预期；玻璃价格下滑；成本上涨超预期；竞争格局恶化。