21Q1 归母净利同比增超430%，维持“买入”评级4 月9 日公司发布21Q1 预告：预计21Q1 实现归母净利8.53-9.06 亿元，同比+431%~464%，实现扣非归母净利8.28-8.80 亿元，同比+487%~524%，均为2011 年上市以来单季最高水平。公司2020 年业绩快报显示20 年EPS为0.68 元，我们认为公司作为浮法玻璃龙头，有望充分受益于行业供求高景气和中长期供需格局优化，一体两翼战略下大玻璃集团业务有望实现多点开花，上调公司21-22 年盈利预测，预计EPS 1.23/1.45/元（前值0.86/0.98元），当前可比公司对应21 年Wind 一致预期15xPE，我们认可给予公司21 年15xPE，目标价18.45 元（前值14.62 元），维持“买入”评级。

    21Q1 量价齐升，收入预计同比翻番

    据公司21Q1 预告，公司原片销量同比+79%，原片价格同比+28%，我们预计公司收入同比增长约129%/较19Q1 增长62%，延续20H2 以来的行业高景气，公司玻璃产品量价齐升。具体来看，公司Q1 收入及归母净利高增，主要得益于：1）今年地产及建筑业开工偏早，需求强劲叠加玻璃低库存，公司原片产销及售价明显上升；2）公司普通浮法玻璃产能转产超白光伏玻璃带来价格和利润的提升；3）增收节支措施持续推进，毛利率改善。

    供需及库存格局向好，有望支撑浮法玻璃价格强势据卓创资讯，21Q1 5mm 浮法白玻均价114 元/重箱，同/环比+26/+8 元/重箱。需求端，1-2 月地产竣工面积较19 年同期+8.2%。我们预计在地产调控趋严背景下，房企销售与竣工周转加快，竣工有望保持较高水平。供给端，截至4 月9 日全国浮法玻璃在产日熔量16.8 万吨/天，环比前一周持平/同比+1.1 万吨/天，系价格景气带动，但短期点火复产较少，供给压力较小。中长期看，碳中和目标下将有助于提升行业节能减排标准和准入门槛，优化玻璃行业供给格局。库存方面，4 月9 日浮法玻璃库存2915 万重箱，环比前一周-71 万重箱，位于近8 年最低水平，有望支撑价格保持强势。

    浮法玻璃龙头，新业务全面加码

    公司系浮法玻璃龙头企业，在产产能日熔量1.76 万吨，占全国比重约10%，在行业周期性弱化的趋势下公司将充分受益，且公司加快大玻璃集团综合布局：1）节能建筑玻璃方面：公司可转债发行落地，募资15 亿元建设2540万平节能玻璃产能，24 年末节能玻璃产能规模预计较18 年增加200%以上；2）电子和药用玻璃：醴陵65t/d 电子玻璃产线去年4 月投产，湖南药玻25t/d今年1 月点火；3）光伏玻璃：浮法改产光伏背板基本完成，压延玻璃产线加快建设中，公司加大多元化业务布局打造玻璃大建材集团。

    风险提示：原材料成本大幅上涨，地产竣工好转不及预期。